Mark Walter hat sich eine Trophäensammlung an Sportvermögenswerten aufgebaut. Nun gerät die weniger glamouröse Maschinerie hinter diesem Imperium – Lebensversicherungsgelder, Privatkredite und verbundene Unternehmen – in den Fokus der Aufsichtsbehörden.

Die genaue Prüfung nahm im Juli Fahrt auf, als aus behördlichen Mitteilungen hervorging, dass die SEC untersucht, ob Unternehmen mit Verbindung zu Walter Milliardenkredite von Versicherern, die er separat kontrollierte, unsachgemäß behandelt haben. Bundesstaatsanwälte nehmen die Vereinbarungen ebenfalls unter die Lupe. Die Untersuchung hat bislang nicht zu Strafanzeigen geführt, und sie beschuldigt weder die Dodgers noch die Lakers eines Fehlverhaltens.

Im Zentrum steht das Thema konzerninterner Kreditvergabe: die Frage, ob Gelder, die zur Erfüllung künftiger Ansprüche von Versicherungsnehmern bereitgehalten werden, in Unternehmen gelenkt wurden, die mit demselben Eigentümer verbunden sind – ohne ausreichende Offenlegung. Delaware Life und Clear Spring korrigierten nach Vorladungen einer Grand Jury ihre gemeldeten Geschäfte mit verbundenen Parteien von 1,4 Milliarden US-Dollar auf mehr als 17 Milliarden US-Dollar – mindestens 39 % der angelegten Vermögenswerte. Geschäfte mit verbundenen Unternehmen sind nicht automatisch rechtswidrig, können Konflikte jedoch verschärfen, wenn Versicherer de facto ihre eigene Unternehmensfamilie finanzieren.

Walters Sportbeteiligungen verdeutlichen die Tragweite. Mehr als 1,2 Milliarden US-Dollar der Finanzierung für den Erwerb der Dodgers stammten laut der gemeldeten Transaktionsaufteilung von von Walter kontrollierten Versicherungsgesellschaften. Nach dem Verkauf seines Anteils an den Lakers wurde berichtet, er könnte auch einen Ausstieg bei Chelsea erwägen und weitere Beteiligungen zurückfahren. Delaware Life wiederum stimmte zu, bis zu 6,5 Milliarden US-Dollar an konzerninternen Investments gegen Vermögenswerte zu tauschen, die als unabhängig klassifiziert sind.

Der Fall reicht über einen einzelnen Milliardär hinaus. Das Volumen von Private Credit war in den Vereinigten Staaten bis 2023 auf über 1 Billion US-Dollar angewachsen, während Lebensversicherer zunehmend das langfristige Kapital bereitstellten, das dieses Modell erst möglich macht. Apollos Athene und KKR’s Global Atlantic haben diese Verflechtungen offen angenommen: Athenes Chef Jim Belardi bezeichnete die Beziehung zu Apollo als Quelle „enormen gegenseitigen Nutzens“.¹

Genau an dieser Trennlinie stehen die Aufseher nun. Befürworter sehen Versicherer, die langfristige Verpflichtungen mit höher verzinsten privaten Vermögenswerten in Einklang bringen; Kritiker sehen ein System, in dem Kreditgeber, Vermögensverwalter und Kreditnehmer alle unter einem Dach sitzen können. Die Untersuchung um Walter könnte zeigen, ob die bestehenden Offenlegungsregeln effizienter Finanzierung von einer gefangenen Finanzierungsmaschine unterscheiden können, bevor die Risiken öffentlich werden.