Nvidia hat den Investitionsrausch rund um KI in eine Umsatzmaschine verwandelt, die kurz vor einem Quartal mit 100 Milliarden US-Dollar Umsatz steht. Doch die eigene Prognose des Unternehmens macht deutlich, dass die Nachfrage den Fabriken, der Energieversorgung und der Finanzierung, die zu ihrer Befriedigung nötig sind, davoneilt.

Der Chiphersteller meldete für das zweite Quartal einen Umsatz von 96,2 Milliarden US-Dollar, 106 % mehr als ein Jahr zuvor, wobei die Rechenzentrumsumsätze 89 Milliarden US-Dollar erreichten. Anschließend prognostizierte er für das laufende Quartal 108 Milliarden US-Dollar, plus oder minus 2 % – eine Schwelle, die zuvor nur von den größten Technologiekonzernen erreicht worden war.¹

In der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen am Mittwoch unternahm Nvidia zudem den ungewöhnlichen Schritt, für das nächste Geschäftsjahr ein Umsatzwachstum von 70 % zu prognostizieren – deutlich über den rund 44 %, die Analysten erwartet hatten. Jensen Huang stellte diesen Ausblick als Beleg dafür dar, dass KI über den Hype hinausgewachsen ist: „KI hat ihren Wendepunkt erreicht. Sie leistet nützliche Arbeit.“² Finanzchefin Colette Kress sagte, Kundenprognosen deuteten darauf hin, dass sich das Wachstum im nächsten Jahr verdoppeln werde, doch das Unternehmen könne mit Zuversicht nur zusagen, was es auch bauen könne.

Das ist die zentrale Beschränkung. Huang sagte, Nvidia verfüge für etwa 70 % der Nachfrage bestehender Kunden über Lieferkapazitäten, während die Nachfrage selbst noch höher sei. „Unsere gesamte Lieferkette ist gefordert, und das betrifft alle; alle arbeiten wirklich am Limit“, sagte er.³ Speicherkosten und Kapazitätszusagen sind deutlich gestiegen, während Nvidia erwartet, dass die Margen nachgeben werden, da das Unternehmen sich mit teureren Komponenten auseinandersetzt und das Angebot hochfährt.

Die Ergebnisse belebten zudem die Prüfung von Nvidias Rolle bei der Finanzierung des Ökosystems wieder, das seine Chips kauft. Das Unternehmen legte eine Brutto-Garantieexponierung von bis zu 108,5 Milliarden US-Dollar offen, die größtenteils mit der Unterstützung eines Campus in Ohio verbunden ist, der Nvidia-Systeme beherbergen würde, die an OpenAI vermietet werden. Kritiker bezeichnen solche Vereinbarungen als zirkuläre Finanzierung; Kress wies diese Einordnung zurück: „Wir sehen das anders.“⁴

Die Märkte zögerten zunächst, trieben die Aktie nach der Prognose dann jedoch höher. Außerhalb der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen verstärkte Elon Musk Forschungsergebnisse, wonach offizielle US-BIP-Daten einen Großteil von Nvidias Beitrag nicht erfassen, was darauf hindeutet, dass das Wachstum im vergangenen Jahr um etwa 0,3 Prozentpunkte unterschätzt wurde.Elon Musk (elonmusk)⁵ Die Botschaft entspricht Nvidias optimistischer Argumentation – jedoch nicht der harten Realität, dass Nachfrage allein nicht mehr Rechenkapazität produzieren kann.