Nvidia hat KI-Gläubigen ihr bislang stärkstes neues Beweisstück geliefert: Rekordumsatz, eine außergewöhnliche Wachstumsprognose und das marktbewegende Versprechen, dass die Nachfrage nicht nachgelassen hat. Doch dieselben Ergebnisse verschärften eine schwierigere Frage – ob der Boom durch ein Ökosystem finanziert wird, das zunehmend von Nvidia selbst abhängig ist.

Die Entwicklung begann mit einem herausragenden zweiten Fiskalquartal. Nvidia meldete einen Umsatz von 96,2 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 106 % gegenüber dem Vorjahr, während die Rechenzentrumserlöse 89 Milliarden US-Dollar erreichten, die Erwartungen der Wall Street übertrafen und die Ansicht untermauerten, dass die Ausgaben für KI-Infrastruktur weiterhin enorm sind.¹ Huangs Urteil war unverblümt: „KI hat ihren Wendepunkt erreicht … Jetzt ist Rechenleistung Umsatz.“¹

Dann kam die Überraschung. In seiner Telefonkonferenz zu den Quartalszahlen gab Nvidia einen ungewöhnlichen Ausblick für das kommende Jahr ab und prognostizierte ein jährliches Umsatzwachstum von 70 % – deutlich über den rund 44 %, die Analysten erwartet hatten. Vorstandschef Jensen Huang sagte, das Unternehmen könne hinter dieser Zahl stehen, weil das Angebot und nicht die Kundennachfrage der begrenzende Faktor sei: „Auch wenn unsere Nachfrage viel größer als 70 % ist, ermöglicht uns unser Angebot, 70 % mit Zuversicht zu liefern.“²

Optimisten sehen eine Nachfragebasis, die sich über die größten Cloud-Unternehmen hinaus verbreitert. Finanzchefin Colette Kress sagte, staatliche KI-Projekte, regionale Anbieter, Neoclouds und Unternehmenskunden würden etwa die Hälfte des Rechenzentrumsgeschäfts ausmachen – ein Diversifizierungsargument, das direkt auf Blasenskeptiker zielt.³ Dan Ives bezeichnete die Ergebnisse als ein „Meisterwerk-Quartal“ und sagte, der Ausblick spiegele eine „massive Nachfrage“ beim KI-Ausbau wider.³

Das Gegenargument konzentriert sich auf Nvidias Rolle als Finanzierer ebenso wie als Lieferant. Das Unternehmen hat erhebliche Garantien, Investitionen in Spitzenforschungslabore und Kreditunterstützung für KI-Cloud-Kapazitäten offengelegt. Kress räumte die Kritik ein – „manche werden dies zirkuläre Finanzierung nennen. Wir sehen das anders“ – und argumentierte, dass unabhängiges Kapital weiterhin jede Transaktion prüfe und Nvidia keine Kredite vergebe.²

Diese Debatte reicht über die Märkte hinaus. Elon Musk verbreitete Forschungsergebnisse weiter, wonach offizielle US-BIP-Zahlen einen Großteil von Nvidias Wirtschaftsbeitrag nicht erfassen, was darauf hindeutet, dass das Wachstum im vergangenen Jahr um etwa 0,3 Prozentpunkte unterschätzt worden sein könnte.Elon Musk (elonmusk)⁴ Das Versprechen ist immens; ebenso groß ist der Druck zu beweisen, dass die Umsätze der KI letztlich ohne Nvidias finanzielles Gerüst bestehen können.