Broadcom sieht einen Weg zu außergewöhnlichem Wachstum bei KI-Chips, während führende KI-Labore um den Aufbau von Rechenkapazitäten wetteifern. Anleger sehen denselben Nachfrageschub, stellen jedoch infrage, ob Finanzierung, Kundenkonzentration und reale Infrastruktur das Versprechen tragen können.

Broadcoms Ergebnisse für das dritte Geschäftsquartal lieferten dem Management am Mittwoch neue Argumente: Der Umsatz stieg um 86 % auf 29,59 Milliarden Dollar, und der bereinigte Gewinn von 3,32 Dollar je Aktie übertraf die Erwartungen. Der Halbleiterumsatz verdreifachte sich auf mehr als 16,7 Milliarden Dollar – ein Beleg dafür, dass maßgeschneiderte KI-Prozessoren und Netzwerkausrüstung die Expansion des Unternehmens bereits vorantreiben.¹

In der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen erläuterte CEO Hock Tan das größere Ziel. Broadcom erwartet, dass der KI-Umsatz im Geschäftsjahr 2027 115 Milliarden Dollar erreicht und sich 2028 dann auf 230 Milliarden Dollar verdoppelt, angetrieben durch Implementierungen für Google, Anthropic, OpenAI und Meta. „Die Auslieferungen von Jalapeno für OpenAI werden fortgesetzt“, sagte Tan, während Metas maßgeschneiderter Beschleuniger für Inferenz und Empfehlungen in die Produktion gehen werde.¹

Das Vertrauen des Unternehmens beruht nicht nur auf Chipbestellungen, sondern auch auf der Fähigkeit der Kunden, enorme Ausbauprojekte zu finanzieren. Finanzchefin Amie Thuener sagte, Broadcom helfe führenden KI-Laboren dabei, „die Lücke zwischen ihrem aktuellen Cashflow und den erheblichen erforderlichen Vorabinvestitionen zu überbrücken“, einschließlich möglicher Restwertgarantien.¹

Hier wird die Begeisterung des Marktes an Bedingungen geknüpft. Broadcoms Ziel von 230 Milliarden Dollar für 2028 übertraf externe Erwartungen und verhalf der Aktie im nachbörslichen Handel zu Kursgewinnen, doch der kurzfristige Umsatzausblick für das vierte Quartal von 34,8 Milliarden Dollar lag leicht unter dem Konsens. Analysten merkten zudem an, dass die Prognose bereits Beschränkungen bei Grundstücken, Strom und Rechenzentrumshüllen voraussetzt – die physischen Engpässe hinter dem KI-Boom.²

Die vorsichtige Sichtweise lautet nicht, dass die Nachfrage verschwunden ist; vielmehr reicht Nachfrage allein nicht aus, um die Investitionsthese zu klären. Eine Finanzierungsplattform unter Beteiligung von Apollo und Blackstone könnte helfen, mehr als 20 Gigawatt Infrastruktur zu unterstützen, hat jedoch Sorgen über zirkuläre Finanzierung verstärkt. Zusammen mit politischem Widerstand gegen Rechenzentren und der Abhängigkeit von einer Handvoll KI-Labore führten diese Risiken trotz der spektakulären langfristigen Zahlen zu einer Halteempfehlung und einem niedrigeren Kursziel.²