Das Warnsignal blinkte zunächst am Markt für US-Staatsanleihen auf, wo die Rendite zehnjähriger Papiere inmitten eines breit angelegten globalen Anleiheausverkaufs auf den höchsten Stand seit 2002 stieg.¹ Da sich Anleihepreise und Renditen in entgegengesetzte Richtungen bewegen, signalisierte die Bewegung, dass Anleger eine höhere Rendite für die Finanzierung von Staatsschulden verlangten.

Bis Donnerstag war die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen auf über 5,3 % gestiegen, während die Rendite dreißigjähriger Papiere sich 5,7 % näherte – beides 24-Jahres-Hochs. Das unmittelbare wirtschaftliche Umfeld bot wenig Trost: Eine Umfrage zum verarbeitenden Gewerbe im September zeigte deutlich höhere Preise, wobei der ISM-Preisindex auf 77,9 sprang.² Höhere Renditen von US-Staatsanleihen schlagen sich zudem direkt in den Kreditkosten für Hypotheken, Autokredite und Kreditkarten nieder.

Der Ausverkauf beschränkte sich nicht auf Washington. Die Rendite zehnjähriger japanischer Staatsanleihen erreichte den höchsten Stand seit Mitte der 1990er Jahre; Deutschlands Benchmark-Rendite überstieg 3,6 %, den höchsten Wert seit 2008; und die Renditen stiegen in Frankreich, Italien und Großbritannien.² Die gemeinsame Diagnose der Anleger war fiskalischer Natur: Regierungen hätten zu wenig Bereitschaft gezeigt, Defizite einzudämmen, obwohl die Zinslasten anschwellen.

Das Institute of International Finance beschrieb das Problem als „anhaltend hohe Defizite und steigende Zinsausgaben – Herausforderungen, die seit Langem mit von Schuldenkrisen betroffenen Staatsschuldnern in Schwellenländern verbunden sind.“² Diese Einordnung macht aus der Episode mehr als eine routinemäßige Zinsanpassung: Sie wird zu einem Glaubwürdigkeitstest für wohlhabende Volkswirtschaften.

Öl hat diesen Test erschwert. Da der Krieg der USA und Israels mit dem Iran die Rohölexporte aus dem Nahen Osten behindert, stieg Brent wieder über 100 US-Dollar je Barrel und verknüpfte die Volatilität langfristiger Anleihen stärker mit energiegetriebenen Inflationsängsten.² Nomi Prins von Prinsights Global sagte, Käufer könnten sich letztlich von den höheren Renditen angezogen fühlen, argumentierte jedoch, dass ein nachhaltiger Rückgang wahrscheinlich einen deutlichen Fall der Ölpreise oder eine Lösung im Nahen Osten erfordern würde.²

Vorerst senden die Anleihemärkte die deutlichere Botschaft: Solange Defizite, Inflation oder Ölpreise nicht zurückgehen, werden Regierungen mehr für den Vertrauensvorschuss zahlen.