Der vorgeschlagene GPU-Kauf von SpaceX im Wert von 40 Milliarden Dollar ist die jüngste Eskalation in einem Wettlauf um KI-Infrastruktur, der zunehmend durch Schulden finanziert wird. Das Unternehmen strebt etwa 30 Milliarden Dollar an Investment-Grade-Finanzierungen und 10 Milliarden Dollar an Bankkrediten an – eine Struktur, die sein BBB-Rating und die Anlegernachfrage nach den Papieren stärker ins Rampenlicht rücken würde.¹

Der Vorstoß zur Kreditaufnahme folgt auf den Rekord-Börsengang von SpaceX im Juni und einen Anleiheverkauf über 25 Milliarden Dollar weniger als zwei Wochen später. Diese Transaktion stieß auf starke Nachfrage von Festzinsanlegern, doch der Markt hat sich seither verändert: KI-bezogene Anleihen wurden abverkauft und die Kreditspreads haben sich ausgeweitet. Apollo und mehrere Banken diskutieren nun eine Finanzierung für den Nvidia-Kauf, wobei möglicherweise die GPUs selbst als Sicherheiten genutzt werden.²

Die wirtschaftliche Grundlage beruht auf Knappheit. SpaceX vermietet bereits Rechenkapazitäten an Kunden wie Google, Anthropic, Reflection AI und Cursor, das das Unternehmen später übernahm. Musk schrieb in einem X-Beitrag vom 24. September, dass im Colossus-Rechenzentrum des Unternehmens 230.000 Nvidia-KI-Chips liefen und Colossus 2 über 550.000 verfüge; die Gesamtzahl könnte bis Ende Dezember 1,21 Millionen erreichen, „wenn wir Glück haben“.²

Diese Expansion hat Nvidia-Optimisten zuversichtlicher gemacht. Jim Cramer argumentierte, dass größere Chipkäufe sich direkt in Gewinne für den Käufer übersetzen: „Je mehr Nvidia [SpaceX] kauft, desto mehr Geld verdient es.“ Er beschrieb das Modell als Kauf von Rechenkapazität und deren Weitervermietung – eine Wette, die seiner Ansicht nach sehr profitabel sein kann.³

Doch die Finanzierung ist kein kostenloses Vertrauensvotum. SpaceX meldete in seinen Finanzzahlen für das zweite Quartal bereits fast 40 Milliarden Dollar Schulden, während seine bestehenden Anleihen nahe dem Niveau von Ramschanleihen gehandelt werden. Anleger verlangen höhere Renditen für neue KI-Engagements, was darauf hindeutet, dass sie weiterhin an den Rechenkapazitätsboom glauben – aber weniger bereit sind, ihn blind zu finanzieren.²

Die Wette ist also einfach und gewaltig: dass Nvidia-Chips ihren Wert über Jahre behalten und Kunden weiterhin hohe Preise für ihre Nutzung zahlen. Wenn das zutrifft, kann SpaceX den Fremdkapitalhebel in einen Motor für KI-Vermietungen verwandeln. Falls nicht, wird der Schuldenmarkt eine der teuersten Annahmen der Branche finanziert haben.