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16. Okt. 2026
CoreWeaves Schuldenspirale stellt das größte Versprechen der KI auf die Probe
CoreWeaves Unterstützer sehen vertraglich gesicherte Nachfrage erstklassiger Unternehmen, die einen aggressiven Ausbau der KI-Rechenkapazität absichert. Seine Kritiker sehen in demselben schuldenlastigen Modell den Punkt, an dem der Überschwang der Branche auf die harte Disziplin der Kreditmärkte trifft.
Die Warnsignale begannen am Anleihemarkt, wo Investoren, die den Ansturm auf KI-Rechenzentren finanziert hatten, eine weniger glamouröse Frage als Aktienhändler zu stellen begannen: Werden sie zurückgezahlt? Kreditanalyst Robert Schiffman sagte, „einige der Schwächen des KI-Booms könnten zuerst“ an den Kreditmärkten sichtbar werden, insbesondere bei kleineren, schuldenabhängigen Neocloud-Betreibern.1
CoreWeave wurde zum deutlichsten Testfall. Das Unternehmen nimmt Kredite auf, um Rechenzentren zu bauen und Rechenleistung zu vermieten, doch sein Finanzierungsbedarf ist immens: Ende Juni hatte es Schulden von rund 35 Milliarden US-Dollar, weitere 16 Milliarden US-Dollar an Leasingverbindlichkeiten und meldete im jüngsten Quartal einen negativen freien Cashflow von 5,7 Milliarden US-Dollar.2
Bis Mittwoch war die Nervosität zu einer Flucht geworden. Seine Anleihen wurden den zweiten Tag in Folge abgestoßen, wodurch die Renditen über 15 % stiegen, während die Aktie rund 15,5 % verlor. John Atkins von PitchBook nannte CoreWeave „einen Gradmesser für den riskanteren Rand der Stimmung gegenüber Hyperscalern“, da Investoren vor Krediten zurückschreckten, die möglicherweise zu drastisch hohen Zinsen refinanziert werden müssen.3 CoreWeave-CEO Michael Intrator widersprach intern und argumentierte, Märkte könnten „missverstehen und irrational handeln“, wenn ein neues Technologieunternehmen aufgebaut werde.3
Die Kluft ist nun deutlich. Evan Schlossman von CoreWeave-Investor Neostellar argumentiert, dass verbleibende Leistungsverpflichtungen in Höhe von 103,7 Milliarden US-Dollar — ein Großteil davon an nicht kündbare Take-or-Pay-Verträge gebunden — den Kreditgebern einen verlässlichen Weg zur Rückzahlung böten. „Wir sind zuversichtlich, was unseren Auftragsbestand angeht, der mehr als ausreichend ist, um alle unsere Schuldenverpflichtungen zu bedienen“, erklärte das Unternehmen.4
Skeptiker sind nicht überzeugt. Die Wirtschaftsprüferin und Investigativjournalistin Francine McKenna warnte davor anzunehmen, Microsoft würde einen Zulieferer retten, falls die Nachfrage nach KI-Rechenleistung nachließe: „Microsoft ist skrupellos und wird CoreWeave zum Frühstück verspeisen“, wenn dies seinen Interessen diene.4 Das Urteil des Marktes ist noch kein Zusammenbruch, aber es ist eine Forderung nach Beweisen: Die KI-Nachfrage allein wird die Frage nicht klären, solange Kapital teuer bleibt.