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18. Okt. 2026
CoreWeaves Anleihe-Rutsch stellt den Schuldenboom der KI auf die Probe
CoreWeaves Kritiker sehen den Ausverkauf am Anleihemarkt als Warnung, dass den schuldenabhängigsten Bauherren der KI möglicherweise das leicht verfügbare Geld ausgeht. Unterstützer argumentieren, dass die vertraglich gesicherte Nachfrage von erstklassigen Kunden – und nicht eine volatile Woche im Kredithandel – letztlich darüber entscheiden wird, ob das Unternehmen seinen gewaltigen Ausbau finanzieren kann.
Der Alarm ertönte zunächst am Anleihemarkt, wo Anleger zu hinterfragen begannen, ob sich die Kredite hinter dem Boom der KI-Infrastruktur auszahlen würden. Kreditanalysten warnten, dass Schuldenmärkte die Schwachstellen spekulativer Zyklen tendenziell vor Aktienmärkten offenlegen; ein Forscher bezeichnete Neocloud-Betreiber wie CoreWeave als „die Subprime-Tranche des KI-Handels“. 1
Dieses Unbehagen entwickelte sich rasch zu einem CoreWeave-spezifischen Ausverkauf. Das Unternehmen nimmt hohe Kredite auf, um Rechenzentren zu bauen und Rechenkapazität zu vermieten, hatte Ende Juni jedoch rund 35 Milliarden Dollar Schulden und Leasingverbindlichkeiten von 16 Milliarden Dollar. Der negative freie Cashflow erreichte im jüngsten Quartal 5,7 Milliarden Dollar. Das Urteil der Bernstein-Analystin Madison Rezaei war unverblümt: CoreWeave brauche Kreditgeber, die bereit seien, seine Hardware „zu Bedingungen zu finanzieren, die den Aktionären etwas Attraktives übrig lassen“. 2
Als die Anleiherenditen sich 16 % näherten und fünfjährige Credit-Default-Swaps 1.000 Basispunkte überstiegen, war die Botschaft des Marktes eindeutig: Die Absicherung von CoreWeave-Schulden war außerordentlich teuer geworden. Einer Schätzung zufolge lagen die impliziten Ausfallwahrscheinlichkeiten über fünf Jahre bei etwa 60 %, obwohl ein Ausfall weiterhin alles andere als sicher ist.3
Das pessimistische Szenario beruht auf einer einfachen Befürchtung: Die Nachfrage könnte nachlassen, bevor die Verpflichtungen des Unternehmens es tun. Die Wirtschaftsprüferin und Journalistin Francine McKenna widersprach der Vorstellung, Microsoft würde CoreWeave retten, falls sich die Belastung verschärfe, und sagte, der Softwarekonzern werde in seinem eigenen Interesse handeln.4
Doch die Verteidiger von CoreWeave argumentieren, dass der Auftragsbestand die Rechnung verändere. Investor Evan Schlossman verwies auf verbleibende Leistungsverpflichtungen von 103,7 Milliarden Dollar, die größtenteils an nicht kündbare Take-or-Pay-Verträge mit Kunden wie Microsoft und OpenAI gebunden seien. CoreWeave erklärte, 98 % seiner Umsätze stammten aus verbindlichen Verträgen und die Cashflows der Kunden seien so strukturiert, dass sie die damit verbundenen Schulden zurückzahlten.5
Auch Nvidia-Chef Jensen Huang bezeichnete die Lage des Unternehmens als „stabil“ und „jeden Tag besser“, während David Sacks die Ansicht verbreitete, dass der Ausverkauf eher die Volatilität rund um enorme Wetten auf KI-Wachstum widerspiegele als eine einbrechende Nachfrage.
6 Der nächste Test wird sein, ob die Kreditkosten zurückgehen – oder CoreWeave dazu zwingen, den Ausbau zu verlangsamen, der das Unternehmen ins Zentrum der KI-Ambitionen gerückt hat.