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28. Okt. 2026
Fed-Pause zwingt Warsh, seine Entschlossenheit im Kampf gegen Inflation zu beweisen
Die erwartete Pause der Fed hat die Debatte zwischen Verantwortlichen gespalten, die Zeit zur Bewertung der hartnäckigen Inflation sehen, und Kritikern, die sagen, eine weitere Zinserhöhung würde bereits belastete Haushalte bestrafen. Für Kevin Warsh besteht die unmittelbare Herausforderung darin, eine glaubwürdige Anti-Inflations-Haltung beizubehalten, ohne die Zentralbank auf einen schädlichen Kurs festzulegen.
Sechs Wochen nach der Zinserhöhung der Fed um einen Viertelprozentpunkt im September gehen die Währungshüter in die Sitzung am Mittwoch, während die Märkte keine Veränderung der Zinsen erwarten. Das Argument für Vorsicht ist eindeutig: Eine Pause würde den Verantwortlichen ermöglichen, die Auswirkungen des letzten Schritts auf die Finanzbedingungen, den Wohnungsmarkt und die Einstellungen zu messen, bevor sie erneut straffen.1
Doch das Inflationsbild ist schwieriger geworden zu ignorieren. Die Gesamtinflation gemessen am Verbraucherpreisindex (CPI) lag im September auf Jahresbasis bei 3,7 %, während die Kerninflation bei 2,6 % lag und damit weiterhin über dem 2-%-Ziel der Fed. Energiepreise haben den Druck verstärkt, doch Analysten argumentieren, das Problem sei breiter: Fitch stellte fest, dass 46 % der CPI-Komponenten im Jahresvergleich um mehr als 3 % stiegen – doppelt so viel wie in den Niedriginflationsjahren 2018-19. „Der Anstieg der Inflation ist nicht allein eine Energiegeschichte“, schrieb Olu Sonola von Fitch.2
Dieser Hintergrund stellt Warsh vor eine heikle politische und kommunikative Bewährungsprobe. Er hat sich gegen die alte Gewohnheit der Fed gewehrt, detaillierte Forward Guidance zu geben, und zieht es vor, dass die Märkte die eingehenden Daten auswerten. Dennoch droht eine Pause nach hohen Inflationsdaten wie Zögern auszusehen – oder schlimmer noch, wie der Versuch, einen Schritt in der Nähe der Zwischenwahlen zu vermeiden. Beth Hammack, Präsidentin der Cleveland Fed, hat gewarnt, dass der Preisdruck „relativ breit angelegt ist, statt sich auf eine Komponente zu konzentrieren.“2
Der wahrscheinliche Kompromiss ist ein bewusst restriktives Stillhalten. Brett Ryan von der Deutschen Bank erwartet, dass Warsh signalisiert, die jüngsten Daten stützten die September-Ansicht, wonach „im Laufe der Zeit wahrscheinlich weitere Straffungen erforderlich sein werden“, während diese Sitzung genutzt werde, um weitere Belege zu sammeln.1 Die Terminmärkte beziffern die Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung im Dezember auf mehr als 80 %.
Doch die Kosten dieses Kurses stehen im Zentrum des Widerspruchs. Mohamed El-Erian argumentiert, die Fed setze das falsche Instrument ein: Haushaltsdisziplin und nicht strafferes Geld sollte Inflation und steigende Renditen von Staatsanleihen angehen. Weitere Zinserhöhungen würden, so sagt er, den Technologiesektor im Vergleich zu „dem Rest der Wirtschaft verschonen: Wohnungsmarkt, Autokredite für Verbraucher, Verbraucherkredite.“1 Warshs Aufgabe am Mittwoch besteht darin, die Märkte davon zu überzeugen, dass Abwarten Disziplin ist – und kein Rückzug.