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28. Okt. 2026
Apollo: Der Zahltag der KI endet weiterhin vor der Tür der Big Techs
Apollo sieht einen KI-Boom, dessen finanzielle Erträge weiterhin stark auf Technologiegiganten konzentriert sind, während Goldman Sachs argumentiert, dass breitere Gewinne noch kommen könnten – jedoch mit einem schwächeren kurzfristigen Wachstumsimpuls und einer schwierigeren Anpassung für Beschäftigte.
Apollo Global Managements Torsten Slok hat die ungleichmäßigen frühen Erträge des KI-Booms klar benannt: Abseits der größten Technologieunternehmen gebe es in der US-Unternehmenslandschaft wenig, was die Ausgaben vorzuweisen hätten.
In seiner Bewertung des „S&P 493“ – des S&P 500 ohne Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla – stellte Slok fest, dass der Umsatz pro Beschäftigtem und die Gewinnmargen weitgehend unverändert blieben. „Trotz massiver Investitionen und des weitverbreiteten Hypes um künstliche Intelligenz hat die Technologie der US-Unternehmenslandschaft außerhalb des Technologiesektors keinen finanziellen Ertrag gebracht.“1
Die Kluft hat sich seit 2022 vergrößert. Der Umsatz pro Mitarbeiter bei großen Technologieunternehmen stieg von etwa 550.000 US-Dollar auf fast 800.000 US-Dollar, während der vergleichbare Wert für den Rest des Index bei rund 550.000 US-Dollar blieb; auch die Gewinnmargen außerhalb des Technologiesektors verharrten bei etwa 10%.2 Das habe die unternehmerische Rechnung verändert, argumentiert Slok: Unternehmen betrachteten Ausgaben für KI-Token zunehmend als Kosten, die Margen schmälerten, und nicht als Wachstumsmotor.
Seine Skepsis bezieht sich nicht nur auf das Tempo der Einführung. Da KI-Modelle billiger und austauschbarer werden, stellt Slok infrage, ob Unternehmen „billige Intelligenz“ in höhere Umsätze umwandeln können. „KI mag ein großartiger Rechner sein, aber im Geschäft ist Intelligenz überwiegend Urteilsvermögen“, schrieb er.1
Der Chefökonom von Goldman Sachs, Jan Hatzius, kommt langfristig zu einer optimistischeren Schlussfolgerung, allerdings mit wesentlichen Vorbehalten. Er erwartet, dass KI-Investitionen letztlich die Produktivität und die gesamtwirtschaftlichen Gewinne steigern werden, auch wenn der investitionsgetriebene Schub für das US-Wachstum Ende 2026 oder Anfang 2027 seinen Höhepunkt erreichen und anschließend nachlassen dürfte.3
Die Ökonomen stimmen daher in der Gegenwart überein: Der Boom bleibt konzentriert, und seine makroökonomischen Auswirkungen sind begrenzt. Uneins sind sie über die Fortsetzung. Goldman sieht einen verzögerten Ertrag; Apollo sieht eine Hürde, die Technologie allein möglicherweise nicht überwinden kann. Die unbequeme Brücke zwischen diesen Ansichten könnte der Arbeitsmarkt sein: Hatzius zufolge sind KI-bedingte Verwerfungen ein Weg zu Produktivitätsgewinnen, allerdings einer mit „negativen kurzfristigen makroökonomischen Auswirkungen“. 3