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30. Okt. 2026
Die Pause der Fed trifft auf einen neuen Inflationstest
Die Fed sieht einen Nutzen darin, auf ein umfassenderes Bild einer unsicheren Wirtschaft zu warten, während Abweichler und externe Ökonomen Inflation und eine widerstandsfähige Nachfrage als Belege dafür sehen, dass die Politik möglicherweise bereits zu locker ist.
Am Mittwoch stimmte die Federal Reserve mit 10 zu 2 Stimmen dafür, ihren Leitzins bei 3,75 % bis 4 % zu belassen, und entschied sich sechs Tage vor den Zwischenwahlen für Geduld. Gouverneurin Lisa Cook und die Präsidentin der Cleveland Fed, Beth Hammack, stimmten dagegen und bevorzugten jeweils eine Erhöhung um einen Viertelprozentpunkt — eine ungewöhnlich seltene Konstellation, bei der ein Gouverneur und ein Präsident einer regionalen Fed derselben Meinung sind.1
Vorsitzender Kevin Warsh bezeichnete die Entscheidung als bewusste Pause und sagte, der Ausschuss wolle „eine Bestandsaufnahme unserer Lage vornehmen“ und beurteilen, ob die kurzfristigen Daten für mehr Klarheit sorgen würden. Er sagte, es habe Konsens darüber bestanden, dass die „geldpolitische Medizin“ der Fed „allmählich zu wirken beginnt“, obwohl es „keine endgültigen Schlussfolgerungen“ gebe.1 Die Fed räumte dennoch ein, dass die Inflation erhöht blieb, während sie ihre Einschätzung der Wirtschaftstätigkeit auf ein „starkes Tempo“ anhob.1
Diese Zurückhaltung wurde am Donnerstag sofort auf eine härtere Probe gestellt. Daten des Handelsministeriums zeigten, dass das BIP im dritten Quartal mit einer annualisierten Rate von 3,4 % wuchs und damit die Erwartungen übertraf, während der PCE-Preisindex im September gegenüber dem Vormonat um 0,5 % und gegenüber dem Vorjahr um 3,6 % stieg. Der Kern-PCE lag annualisiert bei 3,1 % — weiterhin deutlich über dem Ziel der Fed von 2 %.2
Das zugrunde liegende Nachfragebild bot Befürwortern einer längeren Pause wenig Trost. Die Verbraucherausgaben stiegen im Quartal um 3,8 %, die privaten Inlandsinvestitionen schnellten um 19,4 % in die Höhe, und die realen Verkäufe an private inländische Käufer nahmen um 4,9 % zu. Die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe sanken zudem auf 194.000, was darauf hindeutet, dass Entlassungen weiterhin außergewöhnlich gering blieben.2
Für die Verteidiger der Fed haben sich einige vierteljährliche Inflationsmaße abgeschwächt, und Energie war ein wesentlicher Treiber des Sprungs im September. Die für die Abweichler günstige Lesart ist jedoch unverblümter: Die Inflation hat sich verschlechtert, während das Wachstum robust bleibt. Laura Ullrich vom Indeed Hiring Lab nannte es „ein Abwarten“ und sagte, die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Dezember sei „sehr, sehr hoch“.1 Die Wette der Fed auf Zeit hängt nun davon ab, dass die nächsten Daten ihre Geduld rechtfertigen.