Die Ergebnisse von Alphabet für das dritte Quartal wurden nach Börsenschluss am Mittwoch veröffentlicht und standen im Zeichen eines Konflikts: Google investiert massiv, um das KI-Rennen zu gewinnen, während sein Kerngeschäft mit der Suche immer schwieriger zu monetarisieren ist.

Das Unternehmen meldete für Suche und Sonstiges Umsätze von rund 63 Mrd. Dollar, ein Plus von 12 % gegenüber dem Vorjahr, jedoch zum zweiten Quartal in Folge unter den Prognosen. Das Wachstum hatte sich von 19 % im ersten Quartal und 17 % im zweiten Quartal verlangsamt. Chief Business Officer Philipp Schindler räumte ein, dass Suchanfragen im KI-Modus durch Werbung eine „geringere Monetarisierung“ erzielten, was die Befürchtungen verstärkte, dass dialogbasierte Antworten das traditionelle, auf Links basierende Suchmodell kannibalisieren könnten.¹

Alphabet selbst argumentiert, dass KI die Nutzung ausweitet, statt sie auszuhöhlen. Sundar Pichai sagte, die Investitionen des Unternehmens trieben das Wachstum der gesamten und kommerziellen Suchanfragen an, wobei die Wachstumsrate im Jahresvergleich so hoch sei wie seit fünf Jahren nicht mehr.Sundar Pichai (sundarpichai)² Schindler sagte zudem, Gemini werde in der gesamten Werbeinfrastruktur von Google eingesetzt, um die Leistung zu verbessern, während sich Alphabets Cloud-Umsatz auf 30,7 Mrd. Dollar mehr als verdoppelte, da Kunden KI-Dienste und Rechenkapazitäten nachfragten.¹

Doch die Rechnung kam vor dem Ertrag. Der freie Cashflow fiel im Septemberquartal auf minus 9,1 Mrd. Dollar, während die Investitionsausgaben 51,3 Mrd. Dollar erreichten; Alphabet bestätigte seine Prognose für die Investitionsausgaben im Gesamtjahr von bis zu 205 Mrd. Dollar. Anleger konzentrierten sich zudem darauf, dass die Suchumsätze die Schätzungen verfehlten, sowie auf die Aussicht, dass die Ausgaben weiter steigen könnten.³

Bis Donnerstag war das Urteil brutal: Die Aktien fielen um etwa 13 % und vernichteten einen Rekordwert von 500 Mrd. Dollar an Marktkapitalisierung. Der Kontrast zu Microsoft war kaum zu übersehen: Auch das Unternehmen gab viel aus, erzielte aber dennoch 18,6 Mrd. Dollar freien Cashflow. „Die Märkte wägen den Zielkonflikt zwischen Investitionsausgaben und freiem Cashflow sorgfältig ab“, sagte Dec Mullarkey von SLC Management; in diesem Test habe Google „nicht bestanden“. ³

Die unmittelbare Panik entscheidet nicht darüber, ob KI der Suche dauerhaft geschadet hat. Sie zeigt jedoch, was Anleger nun von Alphabet verlangen: Belege dafür, dass die enormen KI-Ausgaben wachsende Suchanfragen und Cloud-Verträge in Barmittel verwandeln können, bevor der traditionelle Werbeschutzwall des Unternehmens weiter schrumpft.