Story
2. Nov. 2026
Die KI-Party an der Wall Street endet, während die Infrastrukturrechnung explodiert
Big Tech betrachtet einen KI-Ausbau, der zu wichtig ist, um ihn zu verlangsamen, als gestützt durch die wachsende Cloud-Nachfrage und den Wettlauf um Rechenleistung. Anleger jedoch sind nicht länger bereit, gewaltige Investitionsausgaben ohne klarere Belege dafür, dass die Renditen eintreten werden, als Beweis für künftigen Erfolg zu betrachten.
Die Stimmung kippte während der Berichtssaison, als Amazon, Alphabet, Meta und Microsoft eine weitere enorme Ausgabenrunde für Rechenzentren, Chips und verwandte KI-Infrastruktur vorstellten. Ihre gemeinsamen Pläne übersteigen in diesem Jahr laut DealBook 720 Milliarden US-Dollar, nach Jahren, in denen die Wall Street solche Investitionen weitgehend als Zeichen technologischen Ehrgeizes bejubelte.1
Diese Begeisterung bekam Risse, als die Zahlen vorlagen. Die Alphabet-Aktie verzeichnete am Donnerstag ihren schlimmsten Tagesverlust aller Zeiten und vernichtete fast 500 Milliarden US-Dollar an Wert, während Amazon-Aktien nachgaben, nachdem die Ergebnisse trotz starken AWS-Wachstums hinter den Erwartungen zurückblieben. Meta fiel ebenfalls, nachdem das Unternehmen weitere große KI-Zusagen offengelegt hatte; Microsoft schnitt vergleichsweise besser ab, nachdem es bei Umsatz und Gewinn die Erwartungen übertraf und die Ausgaben unter den Erwartungen hielt.2
Bis Freitag hatte sich die Nervosität zu einem breiteren Ausverkauf ausgeweitet. Der Nasdaq fiel um 2,9 % und der S&P 500 gab um 1,8 % nach, während Unternehmen im Nasdaq 100 mehr als 1 Billion US-Dollar an Marktwert verloren. Einer Schätzung zufolge steuern die vier Hyperscaler plus SpaceX/xAI im Jahr 2026 auf Investitionsausgaben von bis zu 828 Milliarden US-Dollar zu – eine Rechnung, die sich den US-Verteidigungsausgaben nähert.3
Der Einwand der Anleger lautet nicht, dass die KI-Nachfrage verschwunden sei. Google Cloud, Azure und AWS verzeichneten allesamt starkes Wachstum. Vielmehr opfern die Unternehmen, die den Boom finanzieren, zunehmend den freien Cashflow, der sie zu Lieblingen des Marktes gemacht hat. Alphabet, Amazon und Meta meldeten einen negativen freien Cashflow, während Microsoft auf eine Anleiheemission über 25 Milliarden US-Dollar zurückgegriffen hat, obwohl das Unternehmen weiterhin einen positiven Cashflow aufwies.3
Die Unternehmen argumentieren, Zurückhaltung wäre der größere Fehler. Amazon-Chef Andy Jassy räumte ein, die Ausgaben über 25 Jahre zu verteilen, „wäre vielleicht bequemer“, sagte jedoch: „Aber das ist nicht die Welt, in der wir leben, und das ist nicht die Chance.“3 Das Gegenargument der Wall Street ist einfach: Die Nachfrage mag real sein, doch Finanzierungslast und Zeitpunkt der Rendite zählen nun ebenso sehr.
Die Tragweite reicht über das Silicon Valley hinaus. Da eine Handvoll Technologieriesen die wichtigsten Indizes dominiert und die Kreditaufnahme steigt – Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta und Oracle sollen 2026 Schulden in Höhe von 326 Milliarden US-Dollar aufgenommen haben –, besteht die Sorge, dass ein KI-Fehlschlag den breiteren Markt treffen könnte. Wie der Ökonom Aleksandar Tomic vom Boston College es formulierte: „Wenn diese Technologieunternehmen niesen, würde sich der Rest des Marktes eine Lungenentzündung zuziehen.“4