Anthropics ursprüngliche IPO-Unterlagen, die vergangene Woche eingereicht wurden, boten Investoren Finanzdaten nur bis zur ersten Hälfte des Jahres 2026. Der am Montag geänderte S-1 ergänzte das fehlende dritte Quartal – und machte den bevorstehenden Börsengang zu einem schärferen Test dafür, ob KI-Umsätze mit den Kosten der KI-Infrastruktur Schritt halten können.¹

Die Umsatzentwicklung ist dramatisch. Anthropic meldete für das dritte Quartal einen Umsatz von rund 17 Milliarden Dollar, nach 11,6 Milliarden Dollar im Vorquartal und mehr als dem Zwölffachen des Niveaus ein Jahr zuvor. Der Umsatz der ersten neun Monate erreichte 33,2 Milliarden Dollar, während das Unternehmen Ende September über 131,8 Milliarden Dollar an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen verfügte.²

Doch der Antrag zeigte auch den Preis dieser Expansion. Anthropic gab Kaufverpflichtungen und Leasingverträge in Höhe von 895,4 Milliarden Dollar bekannt, die „im Wesentlichen alle“ an Compute und Infrastruktur gebunden sind. Rund 447,5 Milliarden Dollar werden bis Ende 2030 erwartet, darunter fast 70 Milliarden Dollar, die in den zwölf Monaten nach dem 30. September 2026 fällig werden; der Rest erstreckt sich bis 2045.²

Im dritten Quartal drehte das Unternehmen von einem Betriebsergebnis von 974 Millionen Dollar zu einem Betriebsverlust von 567 Millionen Dollar. Anthropic führte die Kehrtwende hauptsächlich auf „5,0 Milliarden Dollar an Compute im Rahmen kurzfristiger Verpflichtungen“ zurück, die nach eigenen Angaben wesentlich teurer waren als vergleichbare Mehrjahresvereinbarungen. Die Kosten für Compute und Infrastruktur stiegen auf 9,9 Milliarden Dollar, das Vierfache ihres Niveaus ein Jahr zuvor.³

Die umfassenderen Verlustzahlen wirken noch härter: ein Nettoverlust von 23,29 Milliarden Dollar im Quartal und 104 Milliarden Dollar in den ersten neun Monaten, wobei ein Großteil des letzteren auf Bilanzierungsänderungen im Zusammenhang mit Wandelanleihen und derivativen Verbindlichkeiten zurückzuführen war.⁴

Es gibt ein weiteres Maß für die Strategie: Talente. Die Personalkosten erreichten im dritten Quartal 1,7 Milliarden Dollar für 5.300 Beschäftigte, darunter 1,1 Milliarden Dollar aktienbasierte Vergütung. Dennoch machten die Personalkosten nur 15 % des Umsatzes der ersten neun Monate aus – ein Zeichen dafür, dass für Anthropic Compute und nicht die Mitarbeiterzahl zum entscheidenden Wachstumskostenfaktor geworden ist. Die eigene Formulierung des Unternehmens ist unverblümt: „Talentdichte zählt mehr als Talentmasse.“⁵