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3. Nov. 2026
Anthropics IPO-Traum trifft auf eine Rechenrechnung von 895 Milliarden US-Dollar
Anthropics neue Zahlen liefern Optimisten Belege für ein schnell skalierendes KI-Geschäft, während Skeptiker ein Unternehmen sehen, das sich an Infrastrukturkosten bindet, die selbst Blockbuster-Umsätze möglicherweise nur schwer auffangen können. Die IPO-Frage lautet nicht mehr, ob Nachfrage besteht, sondern was es kosten wird, diese Nachfrage zu bedienen.
Anthropics erster IPO-Prospekt, der vergangene Woche veröffentlicht wurde, ließ Anleger ein schnelllebiges KI-Unternehmen durch eine veraltete Linse betrachten: Er enthielt Finanzdaten nur bis zur ersten Jahreshälfte. Die am Montag eingereichte Änderung des S-1 ergänzte das dritte Quartal — und verschärfte die zentrale Spannung rund um den geplanten Börsengang.1
Die neuen Zahlen zeigen ein Geschäft, das mit erstaunlicher Geschwindigkeit wächst. Der Umsatz im dritten Quartal erreichte rund 17 Milliarden US-Dollar, nach 11,6 Milliarden US-Dollar im Vorquartal und 1,4 Milliarden US-Dollar ein Jahr zuvor; der Umsatz der ersten neun Monate belief sich auf 33,24 Milliarden US-Dollar und lag damit etwa 1.200 % über dem vergleichbaren Zeitraum. Dennoch betrug der Quartalsnettoverlust 23,29 Milliarden US-Dollar, während sich der Verlust über neun Monate auf 104 Milliarden US-Dollar belief, größtenteils aufgrund von Bilanzierungseffekten im Zusammenhang mit Wandelanleihen und derivativen Verbindlichkeiten.2
Die unmittelbarere operative Sorge betrifft die Rechenkapazität. Anthropic wechselte von einem operativen Gewinn von 974 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal zu einem operativen Verlust von 567 Millionen US-Dollar im dritten Quartal und machte dafür unter anderem 5 Milliarden US-Dollar an kurzfristiger Rechenkapazität verantwortlich, die „derzeit deutlich mehr kostet“ als längerfristige Vereinbarungen. Die bereinigte operative Marge sank von 19 % auf 15 %, obwohl die bereinigte Profitabilität positiv blieb.3
Das erklärt die außergewöhnliche Absicherung in der Einreichung: Kaufverpflichtungen und Leasingverträge im Wert von 895,4 Milliarden US-Dollar, „im Wesentlichen vollständig“ für Rechenkapazität und Infrastruktur. Rund 447,5 Milliarden US-Dollar werden bis Ende 2030 erwartet, darunter fast 70 Milliarden US-Dollar, die in den 12 Monaten nach dem 30. September 2026 fällig werden.4
Für Befürworter verschaffen die Ausgaben Kapazitäten für eine Produktsuite, deren Nachfrage im Unternehmensbereich weiterhin steigt. Anthropic verfügte Ende September über 131,8 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen, und ein Analyst argumentierte, dass Spitzenmodelle Premiumpreise erzielen könnten, weshalb es rational sei, mehr zu zahlen, um entscheidende Fähigkeitsgrenzen zuerst zu erreichen.5
Für Bewertungsskeptiker ist genau das jedoch die Wette. Bei einer angestrebten Bewertung von 1,5 bis 2 Billionen US-Dollar könnten Anleger 43 bis 57 US-Dollar für jeden Dollar der Umsatzbasis der vergangenen zwölf Monate zahlen. Jay Ritter von der University of Florida sagte, eine Bewertung von mehr als 1,4 Billionen US-Dollar erfordere einen glaubwürdigen Weg zu mindestens 100 Milliarden US-Dollar jährlichem Gewinn nach Steuern — und warnte, dass „eine Menge richtig laufen muss“. 5