Am 26. Okt. ging Anthropics Infrastruktur-Offensive bereits über gewöhnliche Cloud-Verträge hinaus. Im Rahmen einer Vereinbarung über 63 Milliarden US-Dollar würde ein neu gegründetes Unternehmen Broadcom-Chips kaufen und sie an Anthropic vermieten, während Broadcom einen Teil des Verlusts übernehmen würde, falls Anthropic ausfällt. Die Struktur hilft Anthropic, die vollständige Rechnung für die Ausrüstung nicht im Voraus zu zahlen – verteilt jedoch auch ein einzelnes KI-Nachfragerisiko auf Lieferanten, Kreditgeber und Investoren.¹

Dann kam am Montag der geänderte S-1 hinzu, der die IPO-Unterlagen, die erstmals in der Vorwoche eingereicht worden waren, um die Ergebnisse des dritten Quartals ergänzte. Anthropic meldete einen Quartalsumsatz von fast 17 Milliarden US-Dollar, mehr als 5 Milliarden US-Dollar über dem Vorquartal und etwa zwölfmal so hoch wie im Vorjahreszeitraum. Dennoch rutschte das Unternehmen nach einem Betriebsgewinn von 974 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal in einen Betriebsverlust von 567 Millionen US-Dollar.²

Der unmittelbare Grund war das Tempo. Anthropic erklärte, der Verlust sei „hauptsächlich durch 5,0 Milliarden US-Dollar an Rechenkapazität im Rahmen kurzfristiger Verpflichtungen“ verursacht worden – Kapazität, die mehr kostet als vergleichbare mehrjährige Vereinbarungen. Die Kosten für Rechenleistung und Infrastruktur beliefen sich im Quartal auf 9,9 Milliarden US-Dollar, während die offengelegten Verpflichtungen für Rechenleistung und Infrastruktur etwa 895 Milliarden US-Dollar erreichten, von denen fast die Hälfte bis Ende 2030 fällig wird.²

Diese Lücke zwischen Nachfrage und verfügbarer Kapazität steht im Zentrum der skeptischeren Lesart der Einreichung. Im jüngsten Quartal verschlang Rechenleistung 58 % des Umsatzes, nach 48 % im vorherigen Quartal, da Anthropic auf flexible, aber teure Anbieter zurückgriff, um Schritt zu halten. Das Unternehmen selbst warnte, dass Rechenleistung und Infrastruktur „auf absehbare Zeit“ seine größten Betriebsausgaben bleiben würden.³

Die umfassenderen Zahlen verschärfen den Kontrast. Bis zum 30. Sept. meldete Anthropic einen Umsatz von 33,24 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg um 1.200 % gegenüber dem Vorjahr, bei einem Nettoverlust von 104 Milliarden US-Dollar, der größtenteils durch buchhalterische Belastungen verursacht wurde. Allein im dritten Quartal verzeichnete das Unternehmen einen Nettoverlust von 23,29 Milliarden US-Dollar.⁴

Für potenzielle IPO-Investoren lautet die Frage nicht mehr, ob Claude sich verkauft. Sie lautet, ob der Umsatz schnell genug – und lange genug – wachsen kann, um die Rechnung für die Maschinen dahinter zu überholen.