CoreWeaves jüngste Geschäftszahlen skizzierten ein neues Konzept zur Finanzierung des Wettlaufs um KI-Infrastruktur: Kunden dazu bringen, früher zu zahlen, gegen unterzeichnete Verträge und spezialisierte Hardware Kredite aufzunehmen und den Markt für unbesicherte Schulden zu meiden, solange dessen Renditen so belastend bleiben.

Das Unternehmen meldete für das dritte Quartal einen Umsatz von 3,66 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 168 % gegenüber dem Vorjahr, aber auch einen Nettoverlust von 709 Millionen US-Dollar und Zinsaufwendungen von 846 Millionen US-Dollar im Quartal. Angesichts eines Auftragsbestands von 132,5 Milliarden US-Dollar veranschaulichen diese Zahlen sowohl das Ausmaß der Nachfrage als auch die Kosten für den Aufbau von Rechenzentrumskapazitäten, bevor diese zu Barmitteln werden.

Am Dienstag zog Vorstandschef Michael Intrator eine klare Grenze dafür, wie CoreWeave diese Lücke schließen will. „Wir werden den Markt für unbesicherte Schulden bei den aktuellen Renditen nicht zur Finanzierung unseres Geschäfts nutzen, und wir müssen es auch nicht“, sagte er.¹

Stattdessen erwartet CoreWeave in den kommenden drei Monaten Kundenvorauszahlungen und Einlagen von rund 9 Milliarden US-Dollar. Mehr als 3 Milliarden US-Dollar sind an neue Verträge für bereits errichtete Kapazitäten gebunden — Geld, das keine neuen Hardwareausgaben erfordert. Das Unternehmen hat die Kreditaufnahme zudem um bestimmte Kundenverträge strukturiert, darunter eine im August geschlossene Kreditlinie über 2,6 Milliarden US-Dollar, die für kürzerfristige Vereinbarungen konzipiert ist und bei Bedarf in Anspruch genommen wird.

Der Reiz liegt auf der Hand. Kürzere Verträge ermöglichen es CoreWeave, die Preise in einem angespannten Compute-Markt neu festzusetzen: Im Juli erhöhte das Unternehmen die Preise um rund 25 % und später im Quartal um weitere 10 %. Intrator sagte, dass einige kurzfristige Kapazitäten jährlich für mehr als 40 Millionen US-Dollar pro Megawatt verkauft würden, verglichen mit 20 Millionen bis 25 Millionen US-Dollar für neue Verträge mit vier- und fünfjähriger Laufzeit.

Kreditgeber bevorzugen jedoch die stabileren Cashflows längerer Verträge, während Vorauszahlungen CoreWeave an Preise binden können, die günstig wirken könnten, falls die Nachfrage nach KI-Rechenleistung weiter zunimmt. Anleiheinvestoren haben bereits Unbehagen signalisiert: Die Renditen einiger CoreWeave-Anleihen stiegen im vergangenen Monat auf über 15 %. Die Wette des Unternehmens lautet, dass die Nachfrage lange genug hoch bleibt, damit Kundengelder den Ausbau finanzieren können — bevor die Schuldenkosten aufschließen.