Scott Bessent está intentando tranquilizar a un mercado de bonos que ha dejado de aceptar la tranquilidad al pie de la letra. Las recompras más grandes de Treasurys pueden aliviar las tensiones de negociación, pero no borran la aritmética de la deuda que se cierne detrás de ellas.

La medida más reciente llegó después de que los Treasurys a largo plazo se debilitaran: el Tesoro dijo que aumentaría las compras de bonos de más largo vencimiento, un esfuerzo destinado a estabilizar un mercado donde la liquidez se ha convertido en una preocupación creciente.¹ A partir del 9 de septiembre, el departamento planeaba al menos duplicar el tamaño máximo de las operaciones de recompra en los tramos de 10 a 20 años y de 20 a 30 años hasta 4.000 millones de dólares por operación, con margen para subir más.²

La tesis de Bessent es que los inversores están pasando por alto la economía subyacente. Cuando la deuda bruta de Estados Unidos superó los 40 billones de dólares —apenas cinco meses después de rebasar los 39 billones—, sostuvo que la cifra principal no debería convertirse en una obsesión. “No hay nada mágico en el número de 40 billones de dólares”, dijo, insistiendo en que Estados Unidos puede “crecer y salir de eso”.²

Su mensaje más amplio es que el déficit actual refleja factores temporales e inversión productiva: los reembolsos de aranceles deberían desvanecerse, mientras que la amortización inmediata de fábricas y equipos amplía la futura base impositiva. “Piénselo como tensar aquí la honda”, dijo Bessent, pronosticando que la inversión contenida se transformaría en impulso económico a medida que se abran nuevas instalaciones.²

La objeción del mercado es menos filosófica que mecánica. El Tesoro ha dependido en gran medida de letras a corto plazo, que por ahora son más baratas que la deuda a 30 años, pero eso deja a Washington más expuesto si la inflación o los tipos de interés suben. El propio comité asesor del Tesoro ha advertido de un déficit de financiación de 1,45 billones de dólares en el ejercicio 2027-28 con los tamaños de subasta actuales, mientras que los costes anuales de intereses han superado el billón de dólares.²

Ese escepticismo afloró rápidamente: el repunte inicial tras el anuncio de las recompras se desvaneció en parte, subrayando la opinión de los inversores de que las herramientas de liquidez no pueden sustituir a la disciplina fiscal. Una crítica ampliamente compartida planteó el contraste político sin rodeos, señalando que la deuda pública había seguido aumentando a pesar de la promesa de Donald Trump de reducirla y que iba camino de superar su máximo de la época de la Segunda Guerra Mundial en relación con el PIB.Yann LeCun (ylecun)³

Bessent afirma que el Tesoro dispone de “una gran caja de herramientas”.² Los inversores en bonos parecen estar pidiendo algo más duradero: una vía creíble para financiar las crecientes obligaciones del gobierno.