La venta masiva en el mercado de bonos se interpreta como algo más que un retroceso técnico: los inversores ven cómo la inflación y el riesgo geopolítico chocan con unas cargas de deuda que los gobiernos han mostrado poco interés en afrontar.

La debacle se aceleró hasta el miércoles tras un renovado temor a la inflación, amplificado por el conflicto en Oriente Medio y el alza de los precios del petróleo. Los costes de endeudamiento de los gobiernos subieron en las principales economías: el rendimiento del bund alemán a 10 años alcanzó su nivel más alto desde 2011, el rendimiento japonés a 10 años superó el 3% por primera vez en tres décadas, y los rendimientos de los gilts británicos a 10 años alcanzaron un nuevo máximo posterior a 2008. El rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años también tocó su punto más alto desde noviembre de 2023 antes de moderarse ligeramente. Dado que los rendimientos suben cuando los precios de los bonos caen, los movimientos marcaron una retirada generalizada de la deuda soberana.¹

El detonante inmediato es un cambio en las perspectivas sobre los tipos. Los mercados esperan que los bancos centrales endurezcan su política este mes, y la próxima subida del Banco Central Europeo ya está plenamente descontada tras los nuevos datos de inflación de la UE. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, adoptó un tono restrictivo en Jackson Hole, mientras se considera que el Banco de Japón sopesa una subida para respaldar al debilitado yen.¹

Sin embargo, la preocupación más profunda de los inversores es fiscal. George Maris, director de inversiones y responsable global de renta variable de Principal Asset Management, afirmó que «los fundamentos [en los mercados] son un poco más frágiles de lo que han sido», a medida que el coste del dinero y el riesgo aumentan a nivel mundial.¹ Advirtió que los niveles de deuda están «en niveles estratosféricos y aumentando», y añadió: «No veo voluntad política para abordar esto en ninguna parte».¹

El momento intensifica la alarma. La renta variable ha pasado a una actitud de aversión al riesgo tras una fuerte racha impulsada por la IA, pero el crecimiento mundial sigue siendo saludable. Para Maris, eso hace más preocupante el aumento de la deuda: las economías entran en la próxima posible perturbación con menos margen fiscal del que deberían tener.¹