La advertencia comenzó en el mercado de bonos. El lunes, el rendimiento de referencia de los bonos del Tesoro a 10 años superó brevemente el 5%; para el martes había vuelto a subir, avanzando más de seis puntos básicos hasta el 5,025%, su nivel más alto desde 2007. El rendimiento a 30 años también avanzó hasta el 5,384% a medida que se intensificaba una venta masiva de deuda pública antes de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal.¹

El argumento inmediato a favor de rendimientos más altos es sencillo: la inflación sigue por encima del objetivo del 2% de la Fed y los operadores asignaban una probabilidad de más del 92% a otro aumento de un cuarto de punto. Jonathan Liang, de Standard Chartered, dijo que los bonos del Tesoro a 10 años siguen siendo «muy sensibles a las expectativas de inflación», una relación que espera que persista.¹

El petróleo ha agudizado esa ansiedad. Con los precios del crudo elevados, Steve Sosnick, de Interactive Brokers, sostuvo que «los precios más altos del petróleo conducen a mayores expectativas de inflación» y afirmó que unos precios firmes del petróleo seguirían añadiendo presión a los tipos de interés.¹

Para la renta variable, el movimiento ya no es una preocupación macroeconómica distante. El rendimiento a 10 años alcanzó el 5,04%, elevando los costes de endeudamiento tanto para los hogares como para las empresas y convirtiendo la deuda pública más segura en una alternativa más creíble a las acciones.² Los tipos más altos pueden presionar los beneficios empresariales, ralentizar el crecimiento y reducir las valoraciones generadas por los modelos de flujo de caja descontado utilizados en Wall Street.

Sin embargo, el mercado bursátil no ha capitulado: el S&P 500 mantenía una subida del 10,8% en lo que iba de año hasta el cierre del martes y seguía cerca de su récord reciente. Esa resiliencia es precisamente lo que hace que el siguiente paso sea trascendental. La encuesta a gestores de fondos de Bank of America identificó un «aumento desordenado de los rendimientos de los bonos» como el mayor riesgo de cola de septiembre, superando los temores de una burbuja de IA, mientras que analistas de JPMorgan afirmaron que los inversores estaban nerviosos por la inflación y los rendimientos.²

La decisión de la Fed es ahora el catalizador inmediato. Pero, como dijo el estratega de Bank of America Ralph Axel, si los precios del petróleo siguen subiendo o el conflicto se prolonga, «los bancos centrales subirán más y más».²