La advertencia apareció primero en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense, donde el rendimiento a 10 años subió a su nivel más alto desde 2002 en medio de una amplia liquidación global de bonos.¹ Dado que los precios de los bonos y los rendimientos se mueven en direcciones opuestas, el movimiento señaló que los inversores exigían un mayor retorno para financiar la deuda pública.

Para el jueves, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años había superado el 5,3%, mientras que el de 30 años se acercaba al 5,7%: ambos máximos de 24 años. El contexto económico inmediato ofrecía poco consuelo: una encuesta manufacturera de septiembre mostró precios marcadamente más altos, con el índice de precios ISM saltando a 77,9.² Los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro también se trasladan directamente a los costes de endeudamiento de hipotecas, préstamos para automóviles y tarjetas de crédito.

La venta masiva no se limitó a Washington. El rendimiento japonés a 10 años alcanzó su nivel más alto desde mediados de la década de 1990; el rendimiento de referencia de Alemania superó el 3,6%, su nivel más alto desde 2008; y los rendimientos subieron en Francia, Italia y Reino Unido.² El diagnóstico compartido por los inversores fue fiscal: los gobiernos han mostrado muy poco interés en reducir los déficits incluso mientras se disparan los pagos de intereses.

El Instituto de Finanzas Internacionales describió el problema como «déficits persistentemente grandes y gastos por intereses crecientes — desafíos asociados desde hace tiempo con los soberanos de mercados emergentes con dificultades de deuda».² Ese enfoque transforma el episodio de un ajuste rutinario de tasas en una prueba de credibilidad para las economías ricas.

El petróleo ha dificultado esa prueba. Con la guerra de Estados Unidos e Israel con Irán obstaculizando las exportaciones de crudo de Oriente Medio, el Brent volvió a superar los 100 dólares por barril, vinculando más estrechamente la volatilidad de los bonos a largo plazo con los temores de inflación impulsada por la energía.² Nomi Prins, de Prinsights Global, afirmó que los compradores podrían acabar sintiéndose atraídos por los mayores rendimientos, pero sostuvo que una caída duradera probablemente requeriría que los precios del petróleo bajaran significativamente o una resolución en Oriente Medio.²

Por ahora, los mercados de bonos están transmitiendo el mensaje más contundente: hasta que cedan los déficits, la inflación o el petróleo, los gobiernos pagarán más por el beneficio de la duda.