Las señales de alerta comenzaron en el mercado de bonos, donde los inversores que habían financiado la carrera por los centros de datos de IA empezaron a plantearse una pregunta menos glamurosa que los operadores bursátiles: ¿se les reembolsará? El analista de crédito Robert Schiffman dijo que «algunas de las debilidades del auge de la IA pueden aparecer primero» en los mercados de crédito, especialmente entre los operadores de neocloud más pequeños y dependientes de la deuda.¹

CoreWeave se convirtió en el caso de prueba más claro. La empresa pide prestado para construir centros de datos y alquilar potencia de cómputo, pero sus necesidades de financiación son enormes: a finales de junio, tenía aproximadamente 35.000 millones de dólares en deuda, otros 16.000 millones de dólares en pasivos por arrendamientos y reportó un flujo de caja libre negativo de 5.700 millones de dólares en su último trimestre.²

Para el miércoles, la ansiedad se había convertido en una debacle. Sus bonos se vendieron masivamente por segundo día consecutivo, elevando los rendimientos por encima del 15%, mientras que la acción cayó alrededor de un 15,5%. John Atkins, de PitchBook, calificó a CoreWeave como «un barómetro del extremo más arriesgado del sentimiento hacia los hiperescaladores», mientras los inversores se apartaban de préstamos que podrían necesitar refinanciación a tasas prohibitivas.³ El CEO de CoreWeave, Michael Intrator, respondió internamente, argumentando que los mercados pueden «malinterpretar y actuar de forma irracional» cuando se está construyendo una nueva empresa tecnológica.³

La división es ahora tajante. Evan Schlossman, del inversor de CoreWeave Neostellar, sostiene que los 103.700 millones de dólares en obligaciones de desempeño restantes —gran parte vinculada a contratos no cancelables de compra mínima garantizada— brindan a los prestamistas una vía fiable de reembolso. «Confiamos en nuestra cartera de pedidos, que respalda con creces todas nuestras obligaciones de deuda», dijo la empresa.⁴

Los escépticos no están convencidos. La contable y periodista de investigación Francine McKenna advirtió contra suponer que Microsoft rescataría a un proveedor si se debilita la demanda de computación para IA: «Microsoft es implacable y se comerá a CoreWeave» si eso sirve a sus intereses.⁴ El veredicto del mercado aún no es un colapso, pero sí una exigencia de pruebas: la demanda de IA por sí sola no resolverá la cuestión si el capital sigue siendo caro.