Historia
18 de oct de 2026
La debacle de los bonos de CoreWeave pone a prueba el auge de la deuda de la IA
Los críticos de CoreWeave consideran la venta masiva en el mercado de bonos como una advertencia de que los constructores de IA más dependientes de la deuda podrían estar quedándose sin dinero fácil. Sus partidarios sostienen que la demanda contratada de clientes de primer nivel —no una semana volátil de negociación crediticia— determinará en última instancia si la empresa puede sostener su enorme expansión.
La alarma sonó primero en el mercado de bonos, donde los inversores comenzaron a preguntarse si el endeudamiento detrás del auge de la infraestructura de IA daría resultado. Los analistas de crédito advirtieron que los mercados de deuda tienden a exponer los puntos débiles de los ciclos especulativos antes que la renta variable, y un investigador calificó a los operadores de neocloud como CoreWeave como «el tramo subprime de la operación de IA».1
Esa inquietud se convirtió rápidamente en una debacle específica de CoreWeave. La empresa se endeuda fuertemente para construir centros de datos y alquilar capacidad de cómputo, pero tenía aproximadamente 35.000 millones de dólares de deuda y 16.000 millones de dólares en pasivos por arrendamientos a finales de junio. Su flujo de caja libre negativo alcanzó los 5.700 millones de dólares en su trimestre más reciente. El veredicto de Madison Rezaei, analista de Bernstein, fue contundente: CoreWeave necesita prestamistas dispuestos a financiar su hardware «en condiciones que dejen algo atractivo para los accionistas».2
A medida que los rendimientos de los bonos se acercaban al 16% y los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años superaban los 1.000 puntos básicos, el mensaje del mercado era claro: asegurar la deuda de CoreWeave se había vuelto extraordinariamente caro. Una estimación situó la probabilidad implícita de incumplimiento a cinco años en torno al 60%, aunque un incumplimiento sigue estando lejos de ser seguro.3
El argumento bajista se basa en un temor simple: la demanda podría debilitarse antes que las obligaciones de la empresa. La contadora y periodista Francine McKenna cuestionó la idea de que Microsoft rescataría a CoreWeave si la presión se intensificaba, afirmando que el gigante del software actuaría en función de sus propios intereses.4
Pero los defensores de CoreWeave sostienen que su cartera de pedidos cambia la ecuación. El inversor Evan Schlossman señaló 103.700 millones de dólares en obligaciones de desempeño pendientes, gran parte de ellas vinculadas a contratos no cancelables de compra mínima garantizada con clientes entre los que se incluyen Microsoft y OpenAI. CoreWeave afirmó que el 98% de los ingresos procede de contratos comprometidos y que los flujos de caja de los clientes están estructurados para reembolsar la deuda asociada.5
El director ejecutivo de Nvidia, Jensen Huang, también calificó la posición de la empresa de «estable» y «mejorando cada día», mientras que David Sacks reforzó la opinión de que la venta masiva reflejaba la volatilidad en torno a enormes apuestas por el crecimiento de la IA, y no el colapso de la demanda.
6 La próxima prueba será si los costos de crédito retroceden, o si obligan a CoreWeave a ralentizar la expansión que la convirtió en una pieza central de las ambiciones de la IA.