Alphabet llegó a sus resultados del tercer trimestre con una sólida narrativa de crecimiento impulsado por la IA. Los ingresos aumentaron un 25% hasta los 127.600 millones de dólares, mientras que Sundar Pichai afirmó que la compañía había alcanzado un ritmo anualizado de ingresos de medio billón de dólares. Sostuvo que la inversión en IA estaba elevando la actividad de búsquedas, incluidas las consultas comerciales, y que el crecimiento interanual de las consultas se encontraba en un máximo de cinco años.Sundar Pichai (sundarpichai)¹

Pero la publicación de resultados del miércoles dejó al descubierto la grieta bajo ese optimismo. Los ingresos de Google Search siguieron creciendo un 12% hasta unos 63.400 millones de dólares, pero no cumplieron las expectativas y se desaceleraron bruscamente respecto a principios de año. Philipp Schindler, de Google, reconoció que el rápido crecimiento de AI Mode tuvo un impacto debido a su «menor monetización», una admisión franca de que las respuestas conversacionales aún no son tan lucrativas como los anuncios de búsqueda tradicionales.²

La defensa de Alphabet es que la inversión está generando una demanda tangible. Los ingresos de Google Cloud se duplicaron con creces hasta los 30.700 millones de dólares, su cartera de pedidos alcanzó aproximadamente los 560.000 millones de dólares y la empresa afirma que Gemini se está desplegando en los sistemas publicitarios para mejorar la relevancia y el rendimiento. Schindler afirmó que la IA ahora «impulsa la mayoría de nuestros lanzamientos de productos», mientras que los anunciantes utilizaron Gemini para crear más de 1.500 millones de recursos de campaña durante el trimestre.³

Sin embargo, los críticos ven a una empresa financiando esa promesa a un precio incómodo. El gasto de capital alcanzó unos 51.000 millones de dólares en el trimestre, el flujo de caja libre cayó a 9.100 millones de dólares negativos y Alphabet mantuvo su objetivo de gasto para 2026 en hasta 205.000 millones de dólares, al tiempo que señalaba otro gran aumento en 2027. David Wagner, de Aptus Capital Advisors, resumió la preocupación del mercado: «En un mercado preocupado por que los chatbots de IA canibalicen su negocio principal, los inversores necesitan verlo acelerarse, no desacelerarse».⁴

Para el jueves, el veredicto fue brutal: las acciones cayeron alrededor de un 13%, borrando aproximadamente 500.000 millones de dólares de valor de mercado. El contraste con Microsoft —que también gastó mucho, pero mantuvo un flujo de caja libre positivo— intensificó los temores de que el problema de Alphabet no sea la demanda de IA, sino si su antigua máquina de beneficios puede pagar la nueva.⁵

La tesis alcista sigue siendo que Cloud importa más que un trimestre débil de búsquedas. El analista Dan Ives lo calificó como «el resultado de Cloud que estábamos esperando», y sostuvo que los bajistas sobredimensionarían el resultado más flojo de las búsquedas.⁶ Sin embargo, la debacle mostró que los inversores ya no están dispuestos a aceptar ese resultado por fe.