El miércoles, la Reserva Federal votó 10 a 2 para mantener su tasa de referencia entre el 3,75% y el 4%, optando por la paciencia seis días antes de las elecciones de mitad de mandato. La gobernadora Lisa Cook y la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, votaron en contra, y cada una prefirió un aumento de un cuarto de punto, una combinación inusualmente rara de una gobernadora y una presidenta regional de la Fed del mismo lado.¹

El presidente Kevin Warsh presentó la decisión como una pausa deliberada, afirmando que el comité quería «evaluar dónde estamos» y determinar si los datos de corto plazo aportarían mayor claridad. Dijo que el consenso era que la «medicina monetaria está empezando a surtir algún efecto», aunque no había «conclusiones firmes».¹ No obstante, la Fed reconoció que la inflación seguía elevada, al tiempo que elevó su evaluación de la actividad económica a un «ritmo fuerte».¹

Esa cautela enfrentó de inmediato una prueba más dura el jueves. Las cifras del Departamento de Comercio mostraron que el PIB creció a una tasa anualizada del 3,4% en el tercer trimestre, superando las expectativas, mientras que el índice de precios PCE de septiembre subió un 0,5% en el mes y un 3,6% respecto de un año antes. El PCE subyacente se situó en el 3,1% anual, todavía muy por encima del objetivo del 2% de la Fed.²

El panorama subyacente de la demanda ofreció poco consuelo a los defensores de una pausa prolongada. El gasto de los consumidores aumentó un 3,8% en el trimestre, la inversión privada interna se disparó un 19,4% y las ventas reales a compradores privados internos crecieron un 4,9%. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo también bajaron a 194.000, lo que indica que los despidos siguieron siendo excepcionalmente bajos.²

Para los defensores de la Fed, algunas medidas trimestrales de inflación se moderaron y la energía fue un importante impulsor del salto de septiembre. Pero la interpretación favorable a los disidentes es más tajante: la inflación ha empeorado mientras el crecimiento se mantiene sólido. Laura Ullrich, de Indeed Hiring Lab, lo calificó como «un juego de espera» y dijo que la probabilidad de una subida en diciembre parecía «muy, muy alta».¹ La apuesta de la Fed por el tiempo ahora depende de que los próximos datos demuestren que su paciencia estaba justificada.