El camino de Anthropic hacia una cotización pública comenzó en junio, cuando presentó confidencialmente un borrador de S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores. Su presentación pública del lunes ofreció hasta ahora la explicación más clara de las finanzas de un laboratorio de IA especializado —y de la apuesta que se pide a los inversores que hagan.

Hasta el 30 de junio, las cifras eran sorprendentemente sólidas. Los ingresos aumentaron de 4.700 millones de dólares en el primer trimestre de 2026 a 11.600 millones en el segundo, cuando Anthropic registró su primer beneficio operativo; según un análisis, su reserva de efectivo solo era superada por Google y Berkshire Hathaway entre las empresas no bancarias.¹

Pero el siguiente dato complicó las celebraciones. Según informes, los ingresos del tercer trimestre alcanzaron los 16.800 millones de dólares —un crecimiento inmenso en términos corporativos habituales, pero una fuerte desaceleración respecto al trimestre anterior. CNBC calculó un crecimiento secuencial de aproximadamente el 144% en el segundo trimestre y del 47% en el tercero, mientras que Michael Field, de Morningstar, afirmó que el prospecto no explicaba las expectativas de la dirección respecto a esa desaceleración.²

Eso importa porque Anthropic ya ha comprometido cientos de miles de millones de dólares para cómputo e infraestructura. La presentación afirma que «prácticamente todo el coste de los ingresos» está vinculado a esos gastos, lo que deja a los inversores la tarea de evaluar si la caída de los costes unitarios puede superar las crecientes obligaciones de capacidad.² La interpretación alcista es sencilla: la continua y rápida adopción de Claude y herramientas relacionadas puede financiar la expansión. La bajista es que la demanda se acerca a la saturación antes de que venza la factura.¹

Los fundadores de Anthropic presentan la incertidumbre como parte del propósito. Instan a los compradores a no ver las acciones «en términos puramente transaccionales», califican la IA avanzada como un momento histórico decisivo y prometen un enfoque de «anti-venta» basado en una honestidad radical.³ Sin embargo, la misma presentación advierte de riesgos catastróficos o existenciales de la IA, afirma que las inversiones pueden parecer «irresponsablemente grandes» y mantiene el 50,1% del control de voto para siete cofundadores mediante una acción especial de Clase F.³

La OPV, por tanto, no es simplemente una apuesta por el crecimiento. Es una apuesta a que la misión de Anthropic, su gasto y el control de sus fundadores resultarán dignos de confianza antes de que el mercado pueda medir plenamente el coste.