El 26 de octubre, la apuesta de Anthropic por la infraestructura ya iba más allá de los contratos habituales de nube. Un acuerdo de 63.000 millones de dólares haría que una empresa recién creada comprara chips de Broadcom y se los arrendara a Anthropic, mientras Broadcom absorbería parte de la pérdida si Anthropic incumpliera sus obligaciones. La estructura ayuda a Anthropic a evitar pagar por adelantado toda la factura del equipo, pero también reparte un único riesgo de demanda de IA entre proveedores, prestamistas e inversores.¹

Luego llegó el S-1 modificado del lunes, que añadió los resultados del tercer trimestre a la documentación de la OPV presentada inicialmente la semana anterior. Anthropic reportó casi 17.000 millones de dólares en ingresos trimestrales, más de 5.000 millones de dólares por encima del trimestre anterior y aproximadamente 12 veces más que un año antes. Sin embargo, también pasó a una pérdida operativa de 567 millones de dólares tras registrar 974 millones de dólares en ingresos operativos en el segundo trimestre.²

El culpable inmediato fue la velocidad. Anthropic dijo que la pérdida estuvo «impulsada principalmente por 5.000 millones de dólares de computación bajo compromisos a corto plazo», capacidad que cuesta más que acuerdos comparables a varios años. Los cargos por computación e infraestructura alcanzaron 9.900 millones de dólares en el trimestre, mientras que los compromisos divulgados para computación e infraestructura llegaron a unos 895.000 millones de dólares, con casi la mitad pagadera antes de finales de 2030.²

Esa brecha entre la demanda y la capacidad disponible es central para la interpretación más escéptica de la presentación. La computación consumió el 58% de los ingresos en el último trimestre, frente al 48% del anterior, mientras Anthropic recurría a proveedores flexibles pero costosos para mantener el ritmo. La propia empresa advirtió que la computación y la infraestructura seguirían siendo su mayor gasto operativo «en el futuro previsible».³

Las cifras más amplias agudizan el contraste. Hasta el 30 de septiembre, Anthropic reportó 33.240 millones de dólares en ingresos, un alza del 1.200% respecto de un año antes, junto con una pérdida neta de 104.000 millones de dólares, impulsada en gran medida por cargos contables. Solo en el tercer trimestre, registró una pérdida neta de 23.290 millones de dólares.⁴

Para los posibles inversores de la OPV, la pregunta ya no es si Claude se está vendiendo. Es si los ingresos pueden crecer lo suficientemente rápido —y durante el tiempo suficiente— para superar la factura de las máquinas que lo sostienen.