Anthropic se acercó la semana pasada a una oferta pública potencialmente récord con una presentación S-1 inicial, pero ese documento solo cubría la primera mitad de 2026. El lunes, la empresa de IA modificó el prospecto para añadir los resultados del tercer trimestre, cifras que reforzaron ambos lados de su argumento para la salida a bolsa.¹

El argumento de crecimiento es espectacular. Los ingresos alcanzaron aproximadamente 17.000 millones de dólares en los tres meses hasta el 30 de septiembre, frente a 11.600 millones de dólares en el trimestre anterior y 1.400 millones de dólares un año antes. Durante los primeros nueve meses de 2026, los ingresos llegaron a 33.240 millones de dólares, cerca de un 1.200% por encima del mismo período del año pasado.²

Pero la actualización trimestral también mostró que la expansión se está encareciendo. Los gastos operativos aumentaron a 17.500 millones de dólares desde 10.600 millones de dólares en el segundo trimestre, lo que llevó a Anthropic a una pérdida operativa de 567 millones de dólares, tras una ganancia operativa de 974 millones de dólares en el período anterior. La empresa dijo que la capacidad de cómputo a corto plazo «actualmente cuesta significativamente más» que la capacidad asegurada mediante acuerdos plurianuales.³

Eso ayuda a explicar la cifra más llamativa de la presentación: 895.400 millones de dólares en compromisos de compra y arrendamientos, prácticamente todos destinados a capacidad de cómputo e infraestructura. Casi 70.000 millones de dólares vencen en los 12 meses posteriores al 30 de septiembre de 2026, mientras que se espera que aproximadamente 447.500 millones de dólares se paguen para finales de 2030.⁴

Anthropic cuenta con una liquidez considerable —146.600 millones de dólares en efectivo, inversiones disponibles y disponibilidad de crédito al cierre del trimestre—, pero también registró una pérdida neta trimestral de 23.290 millones de dólares, que refleja en gran medida cargos contables vinculados a pagarés convertibles. Su negocio ajustado siguió siendo rentable, aunque los márgenes se redujeron al 15% desde el 19%, ya que la computación a corto plazo, más cara, lastró los resultados.³

Por tanto, la presentación plantea a los inversores una disyuntiva clara. Anthropic está generando ingresos a un ritmo que pocas empresas pueden igualar, pero su trayectoria depende de convertir las enormes promesas actuales de infraestructura en capacidad más barata y demostrar que las ventas pueden seguir el ritmo de la factura.