Scott Bessent tente de rassurer un marché obligataire qui ne se contente plus de prendre les assurances au pied de la lettre. Des rachats de Treasuries plus importants peuvent atténuer les tensions de négociation, mais ils n’effacent pas l’arithmétique de la dette qui se profile derrière eux.

La dernière initiative est intervenue après l’affaiblissement des Treasuries de longue maturité : le Trésor a indiqué qu’il augmenterait ses achats d’obligations de plus longue durée, un effort visant à stabiliser un marché où la liquidité est devenue une préoccupation croissante.¹ À partir du 9 septembre, le département prévoyait au minimum de doubler la taille maximale des opérations de rachat dans les segments 10-20 ans et 20-30 ans à 4 milliards de dollars par opération, avec la possibilité d’aller plus haut.²

Selon Bessent, les investisseurs passent à côté de la réalité sous-jacente de l’économie. Alors que la dette brute américaine a dépassé les 40 000 milliards de dollars — à peine cinq mois après avoir franchi le seuil des 39 000 milliards — il a soutenu que ce chiffre global ne devait pas devenir une obsession. « Il n’y a rien de magique dans le nombre de 40 000 milliards de dollars », a-t-il déclaré, affirmant que les États-Unis peuvent « s’en sortir grâce à la croissance ».²

Son message plus large est que le déficit actuel reflète des facteurs temporaires et des investissements productifs : les remboursements de droits de douane devraient s’atténuer, tandis que l’amortissement immédiat des usines et des équipements élargit l’assiette fiscale future. « Pensez-y comme à un effet de fronde que l’on tend ici », a déclaré Bessent, prédisant que l’investissement refoulé se transformerait en élan économique à mesure que de nouvelles installations ouvriraient.²

L’objection du marché est moins philosophique que mécanique. Le Trésor s’est fortement appuyé sur des bons à court terme, qui sont pour l’instant moins coûteux que la dette à 30 ans, mais cela laisse Washington plus exposé en cas de hausse de l’inflation ou des taux d’intérêt. Le propre comité consultatif du Trésor a mis en garde contre un déficit de financement de 1 450 milliards de dollars sur les exercices 2027-2028 aux tailles d’adjudication actuelles, tandis que le coût annuel des intérêts a dépassé 1 000 milliards de dollars.²

Ce scepticisme est apparu rapidement : le rebond initial après l’annonce des rachats s’est partiellement estompé, soulignant l’idée des investisseurs selon laquelle les outils de liquidité ne peuvent se substituer à la discipline budgétaire. Une critique largement relayée a exprimé crûment le contraste politique, affirmant que la dette publique avait continué d’augmenter malgré la promesse de Donald Trump de la réduire et qu’elle était en voie de dépasser son pic de l’ère de la Seconde Guerre mondiale en proportion du PIB.Yann LeCun (ylecun)³

Bessent affirme que le Trésor dispose « d’une grande boîte à outils ».² Les investisseurs obligataires semblent demander quelque chose de plus durable : une trajectoire crédible pour financer les obligations croissantes de l’État.