L’intervention de Citadel dans les décombres de Situational Awareness devait ressembler à un trade de sauvetage. Son retrait rapide d’une grande partie du portefeuille en fait au contraire un avertissement sur l’effet de levier, le momentum et la fragilité du boom des infrastructures d’IA.

Leopold Aschenbrenner, l’ancien chercheur d’OpenAI qui a fondé le fonds en 2024, avait construit son pari autour de l’énorme déploiement de capacités de calcul, de puces, de mémoire et d’énergie nécessaire à l’IA avancée. La thèse a d’abord porté ses fruits de façon spectaculaire : Situational Awareness a dégagé un rendement de 439 % jusqu’en juin, selon le Financial Times, tandis que ses encours auraient grimpé jusqu’à 45 milliards de dollars avant le retournement.¹

Puis le trade a tourné. Les investisseurs cotés ont commencé à se demander si les énormes dépenses d’investissement dans l’IA généreraient des revenus suffisamment vite, ce qui a fait chuter les valeurs d’infrastructure comme SK Hynix, Sandisk, Bloom Energy et Nebius. Le recours du fonds à l’argent emprunté a amplifié les pertes. Alors même que les marchés reculaient, Aschenbrenner a qualifié la vente massive de l’une des meilleures opportunités d’achat depuis le début de l’année dernière et a cherché de nouveaux engagements d’investisseurs ; Bloomberg a rapporté que cet appel n’avait pas attiré les capitaux espérés.¹

Dès le lendemain, le débouclage semblait s’être accéléré. Axios a rapporté que Citadel avait acheté l’intégralité du portefeuille d’actions cotées de Situational Awareness, citant une source, tandis que d’autres articles décrivaient l’opération comme la vente de la majorité du portefeuille.² La différence importe moins que la direction du mouvement : un fonds qui gérait récemment environ 20 milliards de dollars liquidait ses positions cotées après une violente correction des actions IA.

L’achat de Citadel suggérait que Ken Griffin voyait de la valeur dans des actifs bradés sous la pression ; la société détenait déjà des paris similaires sur les infrastructures d’IA. Mais le mouvement suivant rapporté a été bien moins patient. Citadel s’est délestée d’environ 80 % du portefeuille qu’elle venait d’acquérir, selon un rapport ultérieur.³

Situational Awareness n’a toutefois pas abandonné tous ses paris de long terme. Ses participations non cotées — y compris une participation rapportée dans Anthropic, valorisée autour de 5 milliards de dollars — restent en dehors de la vente sur les marchés publics.¹ La conviction centrale d’Aschenbrenner sur l’IA demeure donc intacte, mais avec beaucoup moins de marge pour un faux pas sur les marchés cotés.