Scott Bessent tente de rassurer un marché obligataire ébranlé par la hausse des rendements à long terme, au moment même où la dette nationale a franchi les 40 000 milliards de dollars. Son pari est qu’un Trésor plus actif peut stabiliser les échanges sans modifier la trajectoire budgétaire globale du gouvernement.

Le déclencheur immédiat a été l’envolée des rendements des bons du Trésor à longue échéance, le taux à 30 ans atteignant son plus haut niveau depuis près de vingt ans. Le Trésor a ensuite indiqué qu’il allait au moins doubler les rachats de titres de 10 à 30 ans en circulation, en passant d’un maximum de 2 milliards de dollars par opération à au moins 4 milliards, à compter du 9 septembre. Bessent a présenté cette mesure comme une correction de liquidité plutôt qu’un sauvetage, faisant valoir que certaines maturités étaient peu échangées et mal valorisées. « Nous allons faire le marché… sur ces titres », a-t-il déclaré, ajoutant que les achats pourraient dépasser 4 milliards de dollars.¹

Cette intervention est intervenue quelques jours après que la dette fédérale brute a dépassé les 40 000 milliards de dollars, seulement cinq mois après avoir franchi les 39 000 milliards. Bessent a exhorté les marchés à ne pas fétichiser ce seuil : « Il n’y a rien de magique dans le chiffre de 40 000 milliards de dollars », a-t-il déclaré. « Et nous pouvons nous en sortir par la croissance. » Son argument repose sur la croissance future, les recettes tarifaires, les incitations à l’investissement et une promesse d’effort de consolidation budgétaire — et non uniquement sur la mécanique du marché obligataire.¹

Les critiques voient la séquence d’un autre œil. Robin Brooks, de Brookings, a qualifié l’augmentation des rachats d’ingénierie financière qui évite le problème central : un déficit prévu proche de 2 000 milliards de dollars pour l’exercice budgétaire en cours. Faire baisser les rendements alors que la politique budgétaire reste accommodante, a-t-il averti, risque de transformer un problème de dette en problème de monnaie : « Les États-Unis jouent avec le feu avec ce rachat. »²

D’autres analystes de marché sont moins apocalyptiques mais tout aussi sceptiques. Lawrence Gillum, de LPL Financial, estime que le bon déroulement des adjudications, l’ancrage des anticipations d’inflation et une volatilité contenue plaident contre une crise immédiate du marché des bons du Trésor. Il s’attend toutefois lui aussi à ce que les déficits et l’important volume d’émissions continuent de pousser les rendements longs à la hausse — faisant des rachats davantage un pansement symbolique qu’un remède durable.²

Le bilan plus large de Bessent a renforcé cette inquiétude. L’ancien responsable du Trésor Mark Sobel l’a qualifié d’« activiste », tandis que des analystes ont relevé que les interventions de l’administration — qu’il s’agisse d’opérations sur le yen ou de signaux de gestion de la dette — s’éloignent de l’approche habituelle du Trésor, « régulière et prévisible ». L’annonce a brièvement fait reculer les rendements à 10 ans d’environ 6 points de base et ceux à 30 ans de 9 points de base, avant qu’une partie du mouvement ne se renverse.³

Le contexte politique est tout aussi implacable : un graphique largement partagé cité par Steve Rattner indique que la dette a continué de grimper malgré la promesse du président Donald Trump de la réduire, dépassant déjà 100 % du PIB et se dirigeant vers un record de temps de guerre.Yann LeCun (ylecun)⁴ Bessent peut peut-être soulager un marché meurtri. La tâche la plus ardue consiste à convaincre les investisseurs que Washington s’attaquera à ce qui le meurtrit.