Les efforts d’Alibaba pour financer ses ambitions en matière d’IA au moyen d’une vente d’actions de 10,2 milliards de dollars posent une nouvelle question aux investisseurs : l’entreprise peut‑elle transformer cette hausse des dépenses en rendements plus élevés avant que la dilution ne fasse sentir ses effets ?

La pression s’est intensifiée après qu’Alibaba a annoncé son intention de lever environ 80 milliards de HK$ via ce qui serait la plus importante offre secondaire jamais enregistrée à Hong Kong par une entreprise, rejoignant un mouvement plus large des sociétés chinoises visant à accroître les investissements dans l’IA.¹ L’offre a ensuite été fixée au prix de 112,70 HK$ par action, en dessous du cours de clôture de 123 HK$ vendredi, soulignant la décote nécessaire pour introduire de nouveaux titres sur le marché.²

Pour Michael Burry, la réponse a été de sortir. Le fondateur de Scion Capital, qui avait révélé une nouvelle position sur Alibaba en avril, a indiqué qu’il l’avait vendue et qu’il constituait à la place une position « importante » dans le groupe de commerce en ligne concurrent JD.com. Il prévoyait initialement de revenir sur Alibaba après une courte période, mais a fait marche arrière : « Je prévoyais de rapatrier la majeure partie après un mois ou deux. Plus maintenant. »²

L’objection de Burry ne porte pas seulement sur la levée de fonds en elle‑même, mais sur ce qu’elle révèle en matière de discipline de capital. « Je ne peux pas approuver les émissions d’actions », a‑t‑il déclaré, estimant que le rendement du capital investi d’Alibaba va continuer à décliner. Il a ajouté que l’action devrait « chuter de moitié pour que je m’y intéresse à nouveau ».²

La justification des dépenses d’Alibaba repose sur l’IA : la direction lève des capitaux pour poursuivre cette technologie alors que ses pairs chinois accélèrent eux aussi leurs investissements. Mais les investisseurs se sont concentrés sur le coût à court terme. Le bénéfice trimestriel a chuté de 75 % sur la période de juin à mesure que les dépenses d’investissement liées à l’IA augmentaient, tandis que les actions cotées aux États‑Unis de l’entreprise reculaient de 18,6 % depuis le début de l’année et que ses actions à Hong Kong perdaient 13,9 %.²

Le contraste est désormais net. Alibaba parie que l’investissement dans l’IA assurera sa prochaine phase de croissance ; Burry y voit une émission d’actions coûteuse et des rendements en baisse, et a choisi JD.com à la place.