Nvidia a transformé la frénésie des dépenses liées à l’IA en une machine à revenus à l’aube d’un trimestre à 100 milliards de dollars. Pourtant, les propres prévisions de l’entreprise montrent clairement que la demande dépasse les capacités des usines, de l’électricité et du financement nécessaires pour y répondre.

Le fabricant de puces a enregistré 96,2 milliards de dollars de chiffre d’affaires au deuxième trimestre, en hausse de 106 % sur un an, les ventes aux centres de données atteignant 89 milliards de dollars. Il a ensuite prévu 108 milliards de dollars, à plus ou moins 2 %, pour le trimestre en cours — un seuil auparavant atteint uniquement par les plus grands groupes technologiques.¹

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats de mercredi, Nvidia a également pris la mesure inhabituelle de prévoir une croissance de 70 % de son chiffre d’affaires pour le prochain exercice fiscal, bien au-dessus des quelque 44 % attendus par les analystes. Jensen Huang a présenté ces perspectives comme la preuve que l’IA a dépassé le stade de l’engouement : « L’IA a atteint son point d’inflexion. Elle accomplit un travail utile. »² La directrice financière Colette Kress a déclaré que les prévisions des clients indiquent un doublement de la croissance l’an prochain, mais que l’entreprise ne peut promettre avec certitude que ce qu’elle peut produire.

C’est la contrainte centrale. Huang a déclaré que Nvidia disposait d’une offre couvrant environ 70 % de la demande de ses clients existants, tandis que la demande elle-même est encore plus élevée. « Toute notre chaîne d’approvisionnement est mise à rude épreuve, et cela concerne tout le monde ; tout le monde tourne vraiment à plein régime », a-t-il déclaré.³ Les coûts de la mémoire et les engagements de capacité ont fortement augmenté, tandis que Nvidia s’attend à une érosion des marges alors qu’elle gère des composants plus coûteux et accroît son approvisionnement.

Les résultats ont également ravivé l’examen du rôle de Nvidia dans le financement de l’écosystème qui achète ses puces. L’entreprise a révélé une exposition brute aux garanties pouvant atteindre 108,5 milliards de dollars, largement liée au soutien d’un campus dans l’Ohio qui hébergerait des systèmes Nvidia loués à OpenAI. Les critiques qualifient ces montages de financement circulaire ; Kress a rejeté cette interprétation : « Nous le voyons différemment. »⁴

Les marchés ont d’abord hésité, avant de faire grimper le cours de l’action après les prévisions. En dehors de la conférence sur les résultats, Elon Musk a relayé des recherches affirmant que les données officielles du PIB américain ne captent pas une grande partie de la contribution de Nvidia, ce qui suggère que la croissance a été sous-estimée d’environ 0,3 point de pourcentage au cours de l’année écoulée.Elon Musk (elonmusk)⁵ Le message correspond au scénario optimiste de Nvidia — mais pas à la dure réalité selon laquelle la demande à elle seule ne peut pas produire davantage de capacité de calcul.