Kevin Warsh a rétabli un message donnant la priorité à l’inflation à la Réserve fédérale, poussant les marchés à envisager un resserrement de la politique monétaire. Les décideurs en matière de taux en Europe perçoivent un avertissement similaire dans les données, mais la Banque d’Angleterre voit une économie plus faible qui plaide contre toute précipitation.

À Jackson Hole, lors de sa première grande intervention en tant que président de la Fed, Warsh a promis de s’attaquer à l’inflation tout en mettant également en avant l’intelligence artificielle comme nouveau sujet d’attention pour la banque centrale.¹ Le message immédiat en matière de politique monétaire était toutefois résolument plus traditionnel : l’inflation reste trop élevée, les conditions financières ne sont pas particulièrement restrictives, et la Fed pourrait devoir agir.

Warsh a réaffirmé l’objectif de 2 % d’inflation PCE de la Fed comme une « cible ferme et fixe » et a déclaré que les dernières données n’avaient pas montré d’amélioration significative des tendances sous-jacentes. « Nous devons être convaincus que l’inflation sous-jacente évolue vers notre objectif, clairement et à une vitesse suffisante », a-t-il déclaré. « Sinon, nous avons du travail à faire. »² Les marchés ont interprété cette formulation comme ouvrant la voie à une hausse des taux plutôt que comme y engageant la Fed.

Le calendrier concentre désormais la pression. Les chiffres de l’inflation à la consommation sont attendus le 11 septembre, quelques jours seulement avant la réunion de la Fed des 15 et 16 septembre, faisant de ce rapport un test décisif pour déterminer si l’avertissement de Warsh se traduira par une décision de politique monétaire.³

De l’autre côté de l’Atlantique, les responsables de la BCE ont adopté un ton remarquablement compatible. Primoz Dolenc, de Slovénie, a déclaré que la persistance de l’inflation et la résilience économique plaidaient en faveur d’une hausse en septembre : « Avec les nouvelles données qui arrivent, nous constatons que la situation de l’inflation ne se résout pas d’elle-même. » Martin Kocher, d’Autriche, a lui aussi averti qu’il fallait rester « vigilant » et qu’il n’y avait « pas de place pour la complaisance ». ⁴

Andrew Bailey a offert le contrepoids le plus net. Le gouverneur de la Banque d’Angleterre a souligné la modération des effets de second tour de l’inflation et un marché du travail qui s’est affaibli depuis un certain temps. « Je pense que nous pouvons observer cette situation pour le moment », a déclaré Bailey.⁴ Cette divergence fait de septembre un affrontement entre l’exigence de Warsh d’obtenir des preuves que l’inflation recule et l’argument de Bailey en faveur de la patience.