La vague de ventes sur le marché obligataire est interprétée comme davantage qu’un simple repli technique : les investisseurs voient l’inflation et le risque géopolitique se heurter à des niveaux d’endettement que les gouvernements ont montré peu d’empressement à affronter.

La déroute s’est accélérée mercredi après une nouvelle alerte inflationniste, amplifiée par le conflit au Moyen-Orient et la hausse des prix du pétrole. Les coûts d’emprunt des gouvernements ont grimpé dans les grandes économies : le rendement du Bund allemand à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2011, le rendement japonais à 10 ans est passé au-dessus de 3 % pour la première fois en trois décennies, et les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont atteint un nouveau sommet depuis 2008. Le rendement du Treasury américain à 10 ans a également touché son plus haut niveau depuis novembre 2023 avant de légèrement refluer. Comme les rendements augmentent lorsque les prix des obligations baissent, ces mouvements ont marqué un recul généralisé de la dette souveraine.¹

Le déclencheur immédiat est l’évolution des perspectives de taux. Les marchés s’attendent à ce que les banques centrales resserrent leur politique ce mois-ci, la prochaine hausse de la Banque centrale européenne étant pleinement intégrée dans les cours après de nouvelles données sur l’inflation dans l’UE. Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a adopté un ton restrictif à Jackson Hole, tandis que la Banque du Japon est considérée comme envisageant une hausse pour soutenir le yen qui s’affaiblit.¹

Pourtant, la préoccupation plus profonde des investisseurs est budgétaire. George Maris, directeur des investissements et responsable mondial des actions chez Principal Asset Management, a déclaré que « les fondements [des marchés] sont un peu plus fragiles qu’ils ne l’ont été », alors que le coût de l’argent et le risque augmentent à l’échelle mondiale.¹ Il a averti que les niveaux de dette sont « stratosphériques et en hausse », ajoutant : « Je ne vois nulle part la volonté politique de s’attaquer à cela. »¹

Le moment choisi renforce l’alarme. Les actions sont devenues averses au risque après une forte progression alimentée par l’IA, mais la croissance mondiale reste saine. Pour Maris, cela rend la hausse de la dette plus préoccupante : les économies entrent dans la prochaine perturbation potentielle avec une marge budgétaire plus réduite qu’elles ne devraient en avoir.¹