Broadcom entrevoit une voie vers une croissance extraordinaire des puces d’IA, alors que les laboratoires à la pointe de l’IA se précipitent pour développer leurs capacités de calcul. Les investisseurs constatent la même hausse de la demande, mais s’interrogent sur la capacité du financement, de la concentration de la clientèle et des infrastructures réelles à soutenir cette promesse.

Les résultats de Broadcom pour le troisième trimestre de son exercice ont donné mercredi de nouveaux arguments à la direction : le chiffre d’affaires a augmenté de 86 % pour atteindre 29,59 milliards de dollars et le bénéfice ajusté de 3,32 dollars par action a dépassé les attentes. Le chiffre d’affaires des semi-conducteurs a plus que triplé, à 16,7 milliards de dollars, preuve que les processeurs d’IA sur mesure et les équipements réseau alimentent déjà l’expansion de l’entreprise.¹

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le PDG Hock Tan a exposé l’enjeu plus important. Broadcom s’attend à ce que ses revenus liés à l’IA atteignent 115 milliards de dollars au cours de l’exercice 2027, puis doublent à 230 milliards de dollars en 2028, portés par des déploiements pour Google, Anthropic, OpenAI et Meta. « Les livraisons de Jalapeno pour OpenAI se poursuivront », a déclaré Tan, tandis que l’accélérateur sur mesure de Meta passerait en production pour l’inférence et les recommandations.¹

La confiance de l’entreprise repose non seulement sur les commandes de puces, mais aussi sur la capacité des clients à financer d’énormes développements. La directrice financière Amie Thuener a déclaré que Broadcom aidait les principaux laboratoires d’IA à « combler l’écart entre leurs flux de trésorerie actuels et les importants investissements initiaux requis », y compris au moyen de possibles garanties de valeur résiduelle.¹

C’est là que l’enthousiasme du marché devient conditionnel. L’objectif de 230 milliards de dollars de Broadcom pour 2028 a dépassé les attentes externes et contribué à faire grimper l’action après la clôture, mais ses prévisions de revenus à court terme pour le quatrième trimestre, de 34,8 milliards de dollars, se sont révélées légèrement inférieures au consensus. Les analystes ont également souligné que les prévisions intègrent déjà les contraintes liées au foncier, à l’électricité et aux structures de centres de données — les goulets d’étranglement physiques à l’origine du boom de l’IA.²

Le point de vue prudent n’est pas que la demande a disparu ; c’est que la demande seule ne tranche pas la question d’investissement. Une plateforme de financement impliquant Apollo et Blackstone pourrait aider à soutenir plus de 20 gigawatts d’infrastructures, mais elle a renforcé les inquiétudes concernant le financement circulaire. Aux côtés de l’opposition politique aux centres de données et de la dépendance à l’égard d’une poignée de laboratoires d’IA, ces risques ont conduit à une recommandation de conservation et à un objectif de cours plus bas malgré des chiffres à long terme spectaculaires.²