Le dernier test de marché du Trésor a commencé le 19 août, lorsque Scott Bessent a annoncé que le département rachèterait au moins 4 milliards de dollars de dette à long terme déjà émise, principalement des titres à 10 et 20 ans. L’opération proposée était déjà deux fois plus importante que la normale et visait à alléger la pression sur les rendements alors que la dette fédérale dépassait 40 000 milliards de dollars et que les déficits s’orientaient au-delà de 2 000 milliards de dollars.¹

Cette semaine, Bessent a durci le message. Le Trésor était également intervenu pour acheter des yens japonais, une mesure conçue pour réduire la probabilité que la banque centrale du Japon doive vendre des bons du Trésor. Le Japon détient environ 1 100 milliards de dollars de dette publique américaine, de sorte que toute vente forcée constituerait une menace importante pour les rendements. Mardi à la Southern Methodist University, Bessent a déclaré aux cambistes : « C’est moi qui tiens la banque maintenant. Et vous pouvez parier contre moi si vous le voulez. »¹

Mercredi, les marchés devaient savoir jusqu’où le Trésor entendait pousser le rachat. Les analystes de Wrightson ICAP ont estimé qu’une fourchette de 5 à 6 milliards de dollars semblait de plus en plus être le point de départ, tout en avertissant que tout montant supérieur serait nettement plus agressif. Une opération de 6 milliards de dollars ralentirait l’offre nette de dette ; tripler ou quadrupler les rachats habituels constituerait une escalade extrême.¹

Le verdict immédiat reste incertain. Depuis l’annonce initiale, le rendement de référence à 10 ans avait augmenté d’environ 10 points de base et le rendement à 30 ans avait également légèrement progressé — tout en restant sous le seuil de 5,3 % que Ian Lyngen de BMO a qualifié de « ligne rouge proverbiale » de Bessent.¹

Cet écart résume le débat. Bessent signale que le Trésor utilisera son bilan pour maintenir l’ordre sur les marchés. Les investisseurs et les analystes craignent que cette même posture ne rende moins prévisible le marché obligataire le plus profond au monde. Lyngen a averti que l’abandon de l’approche traditionnellement graduelle du Trésor pourrait avoir des « conséquences négatives pour la crédibilité des bons du Trésor en tant que classe d’actifs ». ¹ L’achat effectif de jeudi montrera si l’avertissement relevait surtout du théâtre — ou d’une nouvelle doctrine opérationnelle.