Oracle a abordé la publication de ses résultats du premier trimestre fiscal sous pression pour prouver que ses énormes dépenses dans les centres de données dédiés à l’IA pouvaient se transformer suffisamment vite en revenus pour satisfaire Wall Street. Cette inquiétude n’était pas abstraite : l’entreprise a levé plus de 100 milliards de dollars de dette pour financer son expansion dans l’IA, alors même que les investisseurs s’interrogeaient sur l’ampleur et le calendrier des retombées.¹

Les résultats publiés jeudi ont apporté une réponse convaincante. Le chiffre d’affaires a progressé de près de 30 % sur un an, à 19,35 milliards de dollars, dépassant les attentes, tandis que le bénéfice ajusté par action a atteint 1,92 dollar contre un consensus de 1,74 dollar. Les revenus du cloud ont grimpé de 62 %, à 11,61 milliards de dollars, portés par les revenus de l’infrastructure cloud de 7,4 milliards de dollars — plus du double du niveau de l’année précédente.²

L’entreprise a également indiqué avoir ajouté 850 mégawatts de capacité de centres de données et conclu plus de 30 milliards de dollars de contrats supplémentaires de cloud IA. Le co-PDG Clay Magouyrk a souligné que ces contrats avaient été remportés « sans nécessiter de capital supplémentaire de la part d’Oracle », dans un effort manifeste pour dissocier la dynamique des réservations de la charge de financement.²

Les investisseurs ont d’abord bien accueilli les chiffres, faisant monter le titre après la publication. Oracle a toutefois maintenu ses prévisions de dépenses d’investissement pour l’exercice 2027 entre 90 milliards et 95 milliards de dollars, après avoir dépensé à lui seul 28,5 milliards de dollars au premier trimestre. Magouyrk a soutenu que les investisseurs ne devraient pas assimiler les dépenses d’investissement directes d’Oracle à la capacité de croissance de l’entreprise, citant des structures de financement comprenant des prépaiements clients et des accords sur le matériel.³

C’est là que se situe la fracture dans le récit d’Oracle. Le scénario haussier est que la croissance de 121 % de l’infrastructure, la demande sous contrat et la croissance prévue du cloud de 64 % à 70 % au prochain trimestre montrent que le déploiement fonctionne. Les analystes de Citi ont déclaré que le trimestre « cochait presque toutes les cases » et renforçait le scénario haussier.¹ Le scénario prudent est tout aussi clair : Oracle a fait état de 125 milliards de dollars de dette, d’un flux de trésorerie disponible négatif de 5,4 milliards de dollars et de dépenses d’investissement qui se sont fortement accélérées.²

Pour l’instant, le marché a récompensé les preuves de la demande. Le test le plus difficile consistera à savoir si Oracle peut transformer cette demande en rendements durables avant que sa facture d’infrastructure IA ne grossisse davantage.