L’avertissement a commencé sur le marché obligataire. Lundi, le rendement de référence des bons du Trésor à 10 ans a brièvement dépassé 5 % ; mardi, il a de nouveau grimpé, gagnant plus de six points de base à 5,025 %, son plus haut niveau depuis 2007. Le rendement à 30 ans a également progressé à 5,384 % alors qu’une vente massive de dette publique s’intensifiait avant la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale.¹

Les arguments immédiats en faveur de rendements plus élevés sont simples : l’inflation reste au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed et les traders attribuaient une probabilité de plus de 92 % à une nouvelle hausse d’un quart de point. Jonathan Liang, de Standard Chartered, a déclaré que les bons du Trésor à 10 ans restaient « très sensibles aux anticipations d’inflation », une relation dont il s’attend à ce qu’elle persiste.¹

Le pétrole a accentué cette anxiété. Avec des prix du brut élevés, Steve Sosnick d’Interactive Brokers a affirmé que « des prix du pétrole plus élevés entraînent des anticipations d’inflation plus élevées » et a déclaré que la fermeté des prix du pétrole continuerait d’accentuer la pression sur les taux d’intérêt.¹

Pour les actions, ce mouvement n’est plus une préoccupation macroéconomique lointaine. Le rendement à 10 ans a atteint 5,04 %, augmentant les coûts d’emprunt pour les ménages comme pour les entreprises et faisant de la dette publique plus sûre une alternative plus crédible aux actions.² Des taux plus élevés peuvent comprimer les bénéfices des entreprises, ralentir la croissance et réduire les valorisations générées par les modèles d’actualisation des flux de trésorerie utilisés dans tout Wall Street.

Pourtant, le marché actions n’a pas capitulé : le S&P 500 affichait encore une hausse de 10,8 % depuis le début de l’année à la clôture de mardi et demeurait proche de son récent record. Cette résilience est précisément ce qui rend la prochaine étape déterminante. L’enquête de Bank of America auprès des gérants de fonds a identifié une « hausse désordonnée des rendements obligataires » comme le plus grand risque de queue de septembre, devant les craintes d’une bulle de l’IA, tandis que les analystes de JPMorgan ont déclaré que les investisseurs étaient nerveux face à l’inflation et aux rendements.²

La décision de la Fed est désormais le catalyseur immédiat. Mais, comme l’a dit le stratégiste de Bank of America Ralph Axel, si les prix du pétrole continuent de monter ou si le conflit s’éternise, « les banques centrales relèveront leurs taux toujours davantage ».²