Nscale est sortie du mode furtif en 2024 après avoir été scindée de l’entreprise de minage de cryptomonnaies Arkon Energy, pariant que le boom post-ChatGPT créerait un marché insatiable pour la puissance de calcul propulsée par Nvidia. Ce pari a rapidement transformé l’entreprise londonienne en un « hyperscaler » de l’IA, avec parmi ses clients OpenAI, Anthropic et Microsoft.¹

Vendredi, Nscale a déposé une demande de cotation à la Bourse de New York sous le symbole NSCL, dans ce qui pourrait devenir la première grande introduction en Bourse d’infrastructures d’IA depuis que les débats sur le rythme et la sûreté de l’IA de pointe ont gagné le grand public.² Renaissance Capital estime que l’offre pourrait lever environ 2 milliards de dollars.²

Les chiffres illustrent les deux facettes de l’opération. Le chiffre d’affaires a bondi de 1 252 % à 140,6 millions de dollars au cours des six mois clos le 30 juin 2026, mais les pertes nettes se sont creusées à 1,02 milliard de dollars, contre 368,9 millions de dollars un an plus tôt.¹ Nscale a déclaré plus de 103 milliards de dollars de valeur contractuelle totale et 56,4 milliards de dollars d’obligations de performance restantes, offrant aux investisseurs un aperçu du carnet de commandes qui soutient son expansion.¹

Pourtant, le dossier décrit également une entreprise bâtie sur un levier financier extraordinaire. Nscale avait plus de 8 milliards de dollars de dette, hors accord de financement avec Dell, tandis qu’un client non identifié a généré plus de la moitié de son chiffre d’affaires du premier semestre.¹ Nvidia, qui est elle-même investisseuse, a accepté de garantir jusqu’à 860 millions de dollars des obligations locatives de Nscale pour son centre de données au Texas — un exemple frappant du financement circulaire entourant les infrastructures d’IA.¹

Le fondateur et directeur général Josh Payne soutient que l’entreprise n’a pas renoncé à la prudence, écrivant que Nscale a été bâtie autour d’une demande contractualisée, d’un « levier prudent » et de l’alignement des engagements de capital sur les revenus.¹ L’IPO déterminera si les investisseurs publics adhèrent à cette discipline — ou y voient une coûteuse course pour alimenter un boom de l’IA dont les plus grands clients continuent eux-mêmes de brûler du cash.