Situational Awareness reposait sur un pari résolument haussier : que le boom de l’IA exigerait d’immenses nouvelles dépenses en puces, puissance de calcul, mémoire et énergie. L’ancien chercheur d’OpenAI Leopold Aschenbrenner a lancé le fonds en 2024 sans expérience préalable du trading, et celui-ci a rapidement constitué un portefeuille concentré d’actions liées à l’IA.¹

Le pari a d’abord semblé inspiré. Le fonds a enregistré un rendement de 439 % jusqu’en juin, selon des informations citées par TechCrunch, tandis que ses actifs ont atteint jusqu’à 45 milliards de dollars à leur apogée.² Mais l’opération était amplifiée par de l’argent emprunté, laissant la société de huit personnes exposée lorsque les actions d’infrastructures d’IA ont commencé à chuter. Des prêteurs, dont Goldman Sachs et Bank of America, avaient accordé des dizaines de milliards de dollars de financement, permettant ce que le New York Times a décrit comme un « gigantesque pari à sens unique sur les actions de l’intelligence artificielle ».³

Fin juillet, Aschenbrenner soutenait encore que la déroute représentait l’une des meilleures opportunités d’achat depuis le début de 2025, et demandait aux investisseurs de nouveaux engagements. Cet appel n’a pas permis de réunir les capitaux que le fonds espérait, a rapporté Bloomberg via TechCrunch.² Les actions de participations comprenant SK Hynix, Sandisk, Bloom Energy et Nebius avaient chuté de plus de 30 % au cours du mois précédent.²

Le débouclement s’est ensuite accéléré. Situational Awareness a vendu l’intégralité de son portefeuille d’actions cotées à Citadel de Ken Griffin, a rapporté Axios, dans le contexte de la vente généralisée d’actions liées à l’IA, et particulièrement de fabricants de puces.¹ D’autres récits ont décrit la transaction comme une vente de la majeure partie des participations cotées, effectuée afin que le fonds puisse rembourser ses prêteurs.³

Pour les régulateurs, cet épisode relève moins de l’implosion insolite d’un hedge fund que d’un avertissement pour les marchés. Les hedge funds avaient emprunté près de 3 700 milliards de dollars auprès des banques à la mi-année, soit plus de trois fois le niveau observé au début de la pandémie, selon des données du département du Trésor citées par le Times.³ Citadel, en revanche, semble interpréter différemment les mêmes décombres : elle détenait déjà des paris similaires sur les infrastructures d’IA et dispose du capital nécessaire pour attendre une reprise.² Situational Awareness conserve des investissements privés, dont une participation dans Anthropic qui serait valorisée à 5 milliards de dollars — un possible matelas de sécurité, mais pas un substitut au pari sur les marchés publics qu’elle a été contrainte de déboucler.²