L’achat proposé par SpaceX de 40 milliards de dollars de GPU marque la dernière escalade d’une course aux infrastructures d’IA de plus en plus financée par la dette. L’entreprise cherche à lever environ 30 milliards de dollars de dette de qualité investissement et 10 milliards de dollars de prêts bancaires, une structure qui placerait sa note BBB — et l’appétit des investisseurs pour ses titres — sous les projecteurs.¹

La campagne d’emprunt fait suite à l’introduction en Bourse record de SpaceX en juin et à une émission obligataire de 25 milliards de dollars moins de deux semaines plus tard. Cette opération a suscité une forte demande de la part des investisseurs en titres à revenu fixe, mais le marché a changé depuis : les obligations liées à l’IA se sont repliées et les spreads de crédit se sont élargis. Apollo et plusieurs banques discutent désormais du financement de l’achat Nvidia, potentiellement en utilisant les GPU eux-mêmes comme garantie.²

L’argument commercial repose sur la rareté. SpaceX loue déjà de la capacité de calcul à des clients tels que Google, Anthropic, Reflection AI et Cursor, qu’elle a ensuite acquis. Musk a déclaré dans une publication sur X du 24 septembre que le centre de données Colossus de l’entreprise faisait fonctionner 230 000 puces d’IA Nvidia et que Colossus 2 en comptait 550 000 ; il a ajouté que le total pourrait atteindre 1,21 million d’ici fin décembre, « Si nous avons de la chance ». ²

Cette expansion a renforcé la confiance des haussiers de Nvidia. Jim Cramer a affirmé que des achats plus importants de puces se traduisent directement par des bénéfices pour l’acheteur : « Plus [SpaceX] achète de Nvidia, plus elle gagne d’argent. » Il a présenté le modèle comme consistant à acheter de la puissance de calcul et à la louer ensuite, un pari qui, selon lui, peut être très rentable.³

Mais le financement n’est pas un vote de confiance sans coût. SpaceX a déjà déclaré près de 40 milliards de dollars de dette dans ses résultats financiers du deuxième trimestre, tandis que ses obligations existantes se négocient à des niveaux proches de ceux des titres spéculatifs. Les investisseurs exigent des rendements plus élevés pour une nouvelle exposition à l’IA, ce qui suggère qu’ils croient toujours au boom de la puissance de calcul — mais sont moins disposés à le financer aveuglément.²

Le pari est donc simple et immense : que les puces Nvidia conservent leur valeur pendant des années et que les clients continuent de payer généreusement pour les utiliser. Si tel est le cas, SpaceX pourra transformer le levier en moteur de location d’IA. Dans le cas contraire, le marché de la dette aura financé l’une des hypothèses les plus coûteuses du secteur.