Le dernier plan d’expansion de SpaceX dans l’IA n’est pas une levée de capitaux conventionnelle. C’est un test visant à déterminer si les investisseurs en dette estiment encore que l’appétit pour la puissance de calcul peut justifier des emprunts toujours plus importants.

Mi-juin : Moins de deux semaines après son introduction en Bourse record, SpaceX a levé 25 milliards de dollars en obligations à plusieurs échéances, suscitant une forte demande de la part des investisseurs en titres à revenu fixe. L’entreprise développait déjà une activité de calcul pour l’IA parallèlement à ses opérations de fusées et de Starlink, avec des accords impliquant Google, Anthropic, Reflection AI et Cursor, qu’elle a ensuite acquis.¹

24 septembre : Elon Musk a déclaré que le centre de données Colossus de SpaceX à Memphis exploitait 230 000 puces d’IA Nvidia, tandis que Colossus 2 en comptait 550 000. Il a prévu un total combiné de 1,21 million de puces d’ici fin décembre, assortissant cet objectif de cette réserve : « Si nous avons de la chance. »¹

Aujourd’hui : Apollo Global Management et plusieurs banques discutent d’un financement d’environ 40 milliards de dollars destiné à davantage de GPU Nvidia, selon des personnes proches des discussions. La structure pourrait inclure environ 30 milliards de dollars de dette de qualité investissement et 10 milliards de dollars de prêts bancaires, les GPU eux-mêmes servant probablement de garantie.¹

L’argument en faveur de l’opération repose sur la rareté : les acteurs du marché du crédit s’attendent à ce que les GPU les plus performants conservent leur valeur pendant environ sept ans, alors que les pénuries de puissance de calcul persistent. Mais le moment est délicat. Les obligations liées à l’IA ont reculé, les écarts de crédit se sont creusés et les investisseurs exigent des rendements plus élevés. SpaceX a déjà déclaré près de 40 milliards de dollars de dette, tandis que ses obligations à longue échéance se sont négociées autour de 85 cents par dollar, avec des rendements comparables à ceux de la dette notée spéculative.²

Les optimistes soutiennent que le cycle de dépenses est rationnel plutôt qu’irréfléchi. Jim Cramer a formulé la thèse sans détour : « Plus [SpaceX] achète de Nvidia, plus elle gagne d’argent. » Il a déclaré que Musk suivait le modèle consistant à acheter de la puissance de calcul Nvidia et à la louer à des fins lucratives.³

C’est le pari auquel SpaceX est confrontée : transformer les GPU en revenus locatifs à forte croissance avant qu’un marché devenu plus sélectif ne décide que le déploiement de l’IA a trop emprunté.