Anthropic a officiellement déposé son formulaire S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission lundi, proposant une cotation au Nasdaq sous le symbole ANT. L’entreprise n’a pas encore fixé de prix d’introduction ni divulgué le nombre d’actions qu’elle prévoit de vendre.¹

Le dépôt a rapidement mis en avant cette dynamique. Le chiffre d’affaires a atteint 16,3 milliards de dollars au premier semestre 2026, contre 1,2 milliard de dollars un an plus tôt, tandis que les pertes d’exploitation se sont réduites à 693 millions de dollars, contre 2,1 milliards. La perte nette affichée de 80,7 milliards de dollars s’expliquait en grande partie par une charge hors trésorerie de 72,4 milliards de dollars liée à des obligations convertibles ; sur une base ajustée, Anthropic a indiqué avoir dégagé 1,6 milliard de dollars de bénéfice et généré un flux de trésorerie d’exploitation positif.²

Selon Anthropic, il s’agit de bien plus qu’un fournisseur de logiciels en forte croissance. « Nous pensons que l’IA est l’une des technologies les plus déterminantes de l’histoire humaine », a déclaré l’entreprise, soutenant que cette technologie pourrait stimuler la science, la croissance et la médecine — si ses dangers sont maîtrisés.³ Ses chiffres dans les entreprises étayent le volet commercial de cet argument : en septembre, plus de 11 900 clients dépensaient au moins 100 000 dollars par an, dont environ 1 900 qui dépensaient 1 million de dollars ou plus.⁴

Mais le même prospectus expose le pari auquel sont confrontés les investisseurs publics. Anthropic a révélé environ 637 milliards de dollars de dépenses futures en calcul et infrastructures auprès d’entreprises nommées, en grande partie dans le cadre d’accords pouvant exiger des paiements minimums même si la demande des clients faiblit.⁵ Ses cinq plus grands clients ont généré environ un quart de son chiffre d’affaires au cours des neuf premiers mois de 2026, tandis que près de la moitié de ses revenus transitait par des places de marché cloud exploitées par Amazon, Google et Microsoft — des partenaires qui sont aussi fournisseurs, investisseurs et concurrents.⁶

La réponse de l’entreprise est que l’échelle améliore déjà son modèle économique : une analyse du dépôt a relevé un bénéfice d’exploitation de 974 millions de dollars au deuxième trimestre et une marge de 8 %, preuve que « l’économie unitaire des laboratoires de pointe peut devenir positive à grande échelle ».⁷ Les sceptiques y voient un décalage moins indulgent : des factures d’infrastructures colossales et de longue durée face à des revenus fondés sur l’utilisation qui ne sont pas garantis.

Le contrôle ne se transférera pas facilement après l’introduction en Bourse. Les sept cofondateurs d’Anthropic, via une Founder LLC, conserveront 50,1 % des droits de vote — une structure dont l’entreprise affirme qu’elle protège sa mission, mais qui laisse aux nouveaux actionnaires peu de poids concret sur les risques qu’on leur demande de financer.⁸