Le dernier avertissement d’Elon Musk est intervenu après une période éprouvante pour les entreprises qui construisent l’infrastructure informatique du boom de l’IA. Dimanche, il a soutenu que les marchés du crédit s’étaient de fait fermés aux entreprises sans revenus significatifs autres que ceux des centres de données d’IA, prédisant que les plus de 200 néoclouds du secteur feraient face à « une mort et une consolidation au niveau des guppys ». ¹

La distinction, selon Musk, tient à la résilience financière. SpaceX a levé 40 milliards de dollars de dette pour des GPU, a-t-il déclaré, mais peut s’appuyer sur les revenus de Starlink et des lancements ; l’entreprise ne cherche pas à racheter des concurrents en difficulté. Musk a également mis en garde contre de la « puissance de calcul échouée » dans des centres de données partiellement achevés — des équipements achetés mais pas encore utilisables, car l’alimentation électrique et les installations accusent du retard. ¹

Ses commentaires ont accentué une inquiétude déjà visible sur les marchés. Lundi, Nebius et CoreWeave ont chacun reculé d’environ 4 %, tandis qu’Iren a perdu 3,2 % ; au cours du mois précédent, CoreWeave et Nebius avaient perdu plus de 30 % et Iren environ 40 %. ² La préoccupation est simple : les entreprises s’endettent massivement pour les puces et la construction avant d’avoir prouvé que les revenus locatifs peuvent couvrir la facture.

CoreWeave illustre les deux aspects de ce pari. L’entreprise a fait état d’un carnet de commandes de 104 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre et a ajouté 25 milliards de dollars d’engagements au début du troisième, mais elle affichait également 35,6 milliards de dollars de dette contre 5,5 milliards de dollars de liquidités à la fin juin. Son porte-parole a rejeté l’idée que tous les opérateurs de cloud d’IA devraient être traités de la même manière, soutenant que les prêteurs distinguent les entreprises disposant de revenus contractuels, de clients solides et d’une exécution éprouvée de celles offrant des capacités spéculatives. ³

D’autres affirment que la prévision de Musk confond un resserrement du financement avec un effondrement de la demande. Le dirigeant de Nvidia, Jensen Huang, a qualifié la demande pour les néoclouds de « hors normes », tout en identifiant le fonds de roulement comme le chaînon manquant. Marc Boroditsky de Nebius a déclaré que son entreprise n’avait pas un niveau d’endettement comparable à celui de CoreWeave et écoulerait toute sa capacité prévue pour 2027 ; Daniel Roberts d’Iren a de même affirmé que la demande des clients « est toujours là ». ²

La ligne de fracture émergente ne porte pas sur la question de savoir si l’IA a besoin de puissance de calcul, mais sur quels fournisseurs peuvent la financer assez longtemps pour la fournir.