Anthropic a officiellement déposé lundi son formulaire S-1 en vue d’une cotation proposée au Nasdaq sous le symbole ANT, bien qu’elle n’ait pas divulgué le nombre d’actions ni la fourchette de prix. L’annonce de l’entreprise a souligné que l’enregistrement n’est pas encore effectif et que les titres ne peuvent pas être vendus avant cette date.¹

Le dépôt ouvre un test potentiellement historique pour le secteur de l’IA. Anthropic a déclaré 16,3 milliards de dollars de revenus pour le premier semestre 2026, contre environ 1,2 milliard de dollars un an plus tôt, tandis que sa perte d’exploitation s’est réduite à 693 millions de dollars, contre 2,1 milliards. Sa clientèle d’entreprises s’est également développée : plus de 11 900 clients dépensaient au moins 100 000 dollars par an fin septembre.²

Pourtant, le prospectus expose aussi la contradiction que les investisseurs devront évaluer. Anthropic a enregistré une perte nette de 80,7 milliards de dollars, principalement en raison d’ajustements comptables hors trésorerie liés à des financements convertibles. L’entreprise avertit qu’elle « pourrait ne pas atteindre ou maintenir la rentabilité à l’avenir », alors même qu’elle prend d’énormes engagements pour les puces, l’électricité et les centres de données nécessaires à l’entraînement de modèles de pointe.²

L’interprétation optimiste est que l’activité principale démontre déjà sa capacité à changer d’échelle. Au deuxième trimestre, selon une analyse du dépôt, Anthropic a généré 2,08 dollars de revenus pour chaque dollar dépensé en calcul et a enregistré 974 millions de dollars de bénéfice d’exploitation. « L’économie unitaire des laboratoires de pointe peut devenir positive à grande échelle », a déclaré Mark Mahaney, analyste chez Evercore ISI.³

L’interprétation sceptique est que cette percée apparente reste exposée à une demande non contractuelle. La même analyse a estimé à près de 800 milliards de dollars les accords de calcul, dont environ 266 milliards de dollars étaient fixes ou garantis en juin. Si les clients optent pour des modèles moins chers ou si les dépenses en IA ralentissent, ces obligations pourraient sembler bien moins gérables.³

La gouvernance accentue la tension. Anthropic affirme que ses fondateurs conserveront 50,1 % des droits de vote afin de protéger sa mission de sécurité, tandis que son Long-Term Benefit Trust peut nommer la plupart des membres du conseil d’administration. Les investisseurs publics, quant à eux, auront une influence pratique limitée sur une entreprise qui reconnaît que l’IA avancée pourrait présenter des « risques catastrophiques ou existentiels pour l’humanité ».²

Cela fait de l’offre à venir plus qu’un événement de financement : un référendum sur la capacité du secteur de l’IA à transformer une demande extraordinaire en rendements durables sans céder le contrôle — ni dépasser ses propres garde-fous.