Six semaines après la hausse d’un quart de point de la Fed en septembre, les responsables monétaires abordent la réunion de mercredi alors que les marchés ne s’attendent à aucun changement de taux. L’argument en faveur de la prudence est simple : une pause permettrait aux responsables de mesurer les effets de la dernière décision sur les conditions financières, le logement et les embauches avant de resserrer de nouveau.¹

Mais le tableau de l’inflation est devenu plus difficile à ignorer. L’IPC global de septembre a progressé de 3,7 % sur un an, tandis que l’inflation sous-jacente s’élevait à 2,6 %, toujours au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. Les prix de l’énergie ont intensifié la pression, mais les analystes estiment que le problème est plus large : Fitch a constaté que 46 % des composantes de l’IPC augmentaient de plus de 3 % sur un an, soit le double de la part observée durant les années de faible inflation de 2018-2019. « La hausse de l’inflation n’est pas uniquement liée à l’énergie », a écrit Olu Sonola de Fitch.²

Ce contexte soumet Warsh à une délicate épreuve politique et de communication. Il a résisté à l’ancienne habitude de la Fed de fournir des indications prospectives détaillées, préférant que les marchés interprètent les données entrantes. Néanmoins, une pause après des rapports d’inflation élevés risque de ressembler à de l’hésitation — ou pire, à une tentative d’éviter une décision à l’approche des élections de mi-mandat. La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a averti que les pressions sur les prix sont « relativement généralisées plutôt que concentrées dans une seule composante ».²

Le compromis probable est un statu quo délibérément restrictif. Brett Ryan de Deutsche Bank s’attend à ce que Warsh indique que les données récentes confortent l’avis exprimé en septembre selon lequel « un resserrement supplémentaire sera probablement nécessaire au fil du temps », tout en utilisant cette réunion pour recueillir davantage d’éléments.¹ Les marchés à terme évaluent à plus de 80 % la probabilité d’une hausse en décembre.

Pourtant, les coûts de cette voie sont au cœur de la dissidence. Mohamed El-Erian estime que la Fed utilise le mauvais outil : la rigueur budgétaire, et non une politique monétaire plus restrictive, devrait répondre à l’inflation et à la hausse des rendements des bons du Trésor. Selon lui, de nouvelles hausses de taux épargneraient la technologie par rapport au « reste de l’économie : le logement, les prêts automobiles aux consommateurs, les prêts à la consommation ».¹ La tâche de Warsh mercredi est de convaincre les marchés qu’attendre relève de la discipline — et non du recul.