Mercredi, la Réserve fédérale a voté par 10 voix contre 2 pour maintenir son taux directeur entre 3,75 % et 4 %, optant pour la patience à six jours des élections de mi-mandat. La gouverneure Lisa Cook et la présidente de la Fed de Cleveland Beth Hammack ont exprimé leur désaccord, chacune privilégiant une hausse d’un quart de point — une alliance inhabituellement rare entre une gouverneure et une présidente régionale de la Fed du même côté.¹

Le président Kevin Warsh a présenté cette décision comme une pause délibérée, affirmant que le comité souhaitait « faire le point sur notre situation » et évaluer si les données à court terme apporteraient davantage de clarté. Il a déclaré que le consensus était que le « remède monétaire commence quelque peu à faire effet », tout en soulignant qu’il n’y avait « aucune conclusion définitive ».¹ La Fed a néanmoins reconnu que l’inflation restait élevée tout en relevant son évaluation de l’activité économique à un « rythme soutenu ».¹

Cette retenue a immédiatement affronté une épreuve plus difficile jeudi. Les chiffres du département du Commerce ont montré que le PIB avait progressé à un rythme annualisé de 3,4 % au troisième trimestre, dépassant les attentes, tandis que l’indice des prix PCE de septembre avait augmenté de 0,5 % sur le mois et de 3,6 % sur un an. Le PCE sous-jacent s’est établi à 3,1 % en rythme annuel — toujours bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed.²

Le tableau de la demande sous-jacente a peu rassuré les partisans d’une pause prolongée. Les dépenses de consommation ont augmenté de 3,8 % au cours du trimestre, l’investissement privé intérieur a bondi de 19,4 % et les ventes réelles aux acheteurs privés intérieurs ont progressé de 4,9 %. Les demandes initiales d’allocations chômage ont également reculé à 194 000, signalant que les licenciements restaient exceptionnellement faibles.²

Pour les défenseurs de la Fed, certaines mesures trimestrielles de l’inflation se sont atténuées et l’énergie a été un facteur majeur du bond de septembre. Mais la lecture favorable aux dissidents est plus directe : l’inflation s’est aggravée alors que la croissance demeure robuste. Laura Ullrich, d’Indeed Hiring Lab, a qualifié la situation de « jeu d’attente » et a déclaré qu’une hausse en décembre semblait « très, très probable ».¹ Le pari de la Fed sur le temps dépend désormais des prochaines données, qui devront prouver que sa patience était justifiée.