La frénésie de dépenses d’Amazon dans l’IA s’est heurtée jeudi à la patience de Wall Street, alors même que son activité cloud a enregistré la croissance qui, selon les dirigeants, justifie ce pari.

L’entreprise a annoncé un chiffre d’affaires de 201,9 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 12 % sur un an mais légèrement inférieur aux 202,2 milliards de dollars attendus par les analystes ; son bénéfice net de 20,7 milliards de dollars a également manqué les attentes. Elle a ensuite présenté des perspectives prudentes de ventes pour le trimestre des fêtes, accentuant l’inquiétude.¹

L’inquiétude la plus vive concernait la trésorerie. Le flux de trésorerie disponible est passé de 14,8 milliards de dollars positifs sur l’année jusqu’en septembre 2025 à 42,4 milliards de dollars négatifs sur les 12 mois jusqu’en septembre 2026, en grande partie après une hausse de 94,8 milliards de dollars des achats d’immobilisations corporelles et d’équipements liés à l’IA. Amazon a déclaré prévoir environ 220 milliards de dollars de dépenses d’investissement en numéraire en 2026, et ses actions ont chuté de 6,5 % après la clôture.²

La réponse d’Andy Jassy a été que c’est la demande — et non la spéculation — qui motive cette expansion. Le chiffre d’affaires d’AWS a augmenté de 39 % par rapport à l’année précédente, son sixième trimestre consécutif de croissance soutenue, tandis que le carnet de commandes de l’unité est passé de 496 milliards de dollars à la fin du deuxième trimestre à 578 milliards de dollars. « Presque aussi vite que nous installons de la capacité, les clients l’absorbent », a déclaré Jassy.²

Amazon signale désormais que les dépenses vont s’intensifier : Jassy a déclaré que les dépenses d’investissement de 2027 seraient « sensiblement supérieures » à celles de 2026. Il a présenté l’IA comme une « occasion unique dans une vie », affirmant qu’Amazon peut financer l’expansion et qu’elle « changera à jamais la taille d’Amazon ».³

C’est là que se situe la fracture. La direction voit AWS, qui affiche déjà un rythme de chiffre d’affaires annualisé de 184 milliards de dollars, croître de plus de 40 % en 2027 comme en 2028 sur la voie d’une activité annuelle valant mille milliards de dollars. Les investisseurs voient une course coûteuse dont les rendements restent à venir — en particulier après une croissance publicitaire plus faible et un trimestre inférieur aux prévisions.³