Le rapport du département du Commerce sur le troisième trimestre a d’abord livré une donnée encourageante : le PIB américain a progressé à un rythme annualisé de 3,4 %, contre 2,2 % au deuxième trimestre, dépassant les prévisions. Les dépenses de consommation ont augmenté de 3,8 %, tandis que les ventes réelles aux acheteurs privés domestiques — un indicateur étroitement surveillé de la demande sous-jacente des ménages et des entreprises — ont grimpé de 4,9 %.¹

Le moteur de cette croissance était inhabituellement concentré. Les investissements ont bondi alors que les entreprises injectaient des fonds dans le déploiement de l’IA : les dépenses en équipements de traitement de l’information ont progressé de 37,4 %, celles en équipements industriels de 24,7 %, et les stocks privés à eux seuls ont ajouté 1,6 point de pourcentage à la croissance globale. Le trimestre paraissait donc robuste, même si cela signifiait aussi que près de la moitié de l’expansion déclarée provenait de l’accumulation de stocks plutôt que des ventes finales.²

En septembre, le tableau était devenu moins clair. Les dépenses de consommation ont encore augmenté de 0,5 % sur le mois, et les demandes initiales d’allocations chômage sont tombées à 194 000, près de leurs plus bas niveaux depuis la fin des années 1960. Mais les revenus n’ont progressé que de 0,2 %, tandis que l’indice des prix PCE a augmenté de 0,5 % sur le mois et de 3,6 % sur un an. L’inflation PCE sous-jacente s’établissait à 3,1 %, toujours bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale.¹

Cette tension a encadré la décision de la Fed, le lendemain, de maintenir son taux directeur dans une fourchette de 3,75 % à 4 %. Son président, Kevin Warsh, a déclaré que les responsables monétaires traversaient une période « riche en informations » et étaient « désireux de prendre en compte » les évolutions à venir.¹

Le logement constitue le contrepoids le plus évident au boom. L’investissement résidentiel a reculé de 3,3 % sur le trimestre, la fréquentation des acheteurs est tombée à son niveau le plus faible depuis près de 15 ans, et David Kelly, de J.P. Morgan Asset Management, a qualifié le marché de « hanté ». ² Goldman prévoit que l’investissement dans le logement reculera de nouveau au quatrième trimestre, même si les dépenses des entreprises portées par l’IA augmentent.

Il en résulte une économie qui croît plus vite que prévu, mais dont les bénéfices sont concentrés dans l’investissement et la consommation, tandis que des prix élevés et un marché du logement figé empêchent le boom apparent de sembler largement solide.